9、期权价值评估
(1)期权概述
什么是期权呢?其实就是一种选择权，该选择权是有价值的。
①到期日价值
即到期日期权的执行净收入。多头和空头遵循“零和博弈”原则。多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0);多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)。
②投资策略
原理就是投资者买股票担心股价会下跌造成损失而利用期权市场将股价波动的风险对冲掉一部分，把风险降到最小。如果利用看跌期权与股票做组合，当然选择买入看跌期权了，那就是保护性看跌期权;如果利用看涨期权与买股票做组合，当然是出售看涨期权，便是抛补看涨期权;同时买看涨期权和看跌期权便是对敲，无论股价升高还是降低都有赚头，这种策略最害怕股价不变。
③影响期权价值的因素
期权价值由内在价值和时间溢价构成。内在价值是期权立即执行产生的经济价值(指的是美式期权，因欧式期权只能在到期日行权)，时间溢价是一种等待的价值，等待时间越长，期权越有价值，含义不同于货币的时间价值。影响期权价值的因素要会判断，客观题特别爱考。
(2)期权价值评估方法
①套期保值原理
建立套期保值的意图：通过组合以后把未来股价波动风险完全对冲掉，这就意味着希望建立一个无风险组合，无风险组合带给我们的回报率是无风险报酬率，即该项投资活动的内含报酬率。
三步：
计算套期保值比率H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)
借款数额Y=Sd×H/(1+rd) rd为无风险周期利率
最后计算期权价值C=S0×H-Y
提示：还要会进行无风险套利。能否套利的关键看期权价格与价值的大小，如果是购进看跌期权，看跌期权的价格小于价值，看跌期权被市场低估，买看跌期权当然就能套利;如果出售看涨期权，看涨期权价格大于价值，看涨期权被市场高估，卖看涨期权当然也能套利。
②风险中性原理
风险中性原理是假设投资者对待风险的态度是中性的，那期望报酬率就等于无风险报酬率。
期望报酬率=上行概率×上行时的收益率+下行概率×下行时的收益率
假设股票不派发股利，股票价格上升百分比就是股票投资的收益率，因此：
期望收益率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(﹣股价下行百分比)
期望收益率=无风险收益率，那么，
无风险收益率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(﹣股价下行百分比)
根据已知条件求出上行概率w。也可以利用二叉树期权定价模型的三步来求上行概率w。
③二叉树期权定价模型
三步：
上行概率w=(1+r-d)/(u-d)
期权到期日的期望价值C=w×Cu+(1-w)×Cd
期权的价值C0=C/(1+r)
④B-S模型
考计算的可能性不太大，但是模型参数的估计以及计算公式应该要掌握，可出客观题。
⑤看涨期权-看跌期权平价定理
原理是保护性看跌期权与抛补看涨期权进行再组合，构成一个充分的投资组合，该组合是一个无风险组合，内含报酬率为无风险报酬率。
看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)
10、资本结构
我们这里探讨的资本结构是长期负债占长期资本的比例，而不是全部的负债占长期资本的比例。
(1)有效资本市场
建议与第一章同时复习。很可能涉及客观题，尤其要关注资本市场的三种有效程度。重点关注一下2015年教材新增的资本市场效率相关概念。
(2)杠杆原理
深刻理解经营杠杆和财务杠杆及联合杠杆的含义，经营杠杆用来衡量企业的经营风险，财务杠杆用于衡量企业的财务风险。2015年教材将“杠杆系数”改为“联合杠杆系数”，重点关注一下。经营风险讨论的是成本结构问题，因成本结构中存在固定成本，所以导致了经营杠杆的存在;财务风险讨论的是企业的资本结构，因存在负债而导致了财务杠杆的存在。经营杠杆、财务杠杆和总杠杆要会计算，影响经营杠杆、财务杠杆的因素要知道。
(3)资本结构理论
要知道每个理论的观点。无税MM理论和有税MM理论的比较。有税MM理论考虑财务困境成本就是权衡理论，权衡理论再考虑代理成本和代理收益便成了代理理论。优序融资理论要清楚融资的先后顺序，可结合企业价值评估成为主观题中的一步。
(4)资本结构决策
资本结构的影响因素要知道。资本结构决策方法主要掌握每股收益无差别点。如果利用无差别点息税前利润如何算，利用无差别点销售收入如何算，利用无差别点销售量如何算都要掌握，请结合本量利分析公式，看题目给定哪个指标。在决策时基本不会选优先股的方案，如果预期的息税前利润(或销售收入或销售量)小于无差别点，选普通股筹资，如果预期的息税前利润(或销售收入或销售量)大于无差别点，则选债务融资。可考计算分析题。
11、股利分配
本章主要是客观题。各种股利理论的要点要掌握。剩余股利政策是一个重点，可结合企业价值评估成为主观题中的一步。2015年教材将“固定或稳定增长股利政策”改为“固定股利政策”，重点关注一下。
12、普通股和长期负债筹资
只要知道两种筹资方式的利弊即可，并从中理解作为公司经理的话，筹资时通常要考虑哪些因素。配股条件及相关计算要掌握，有可能会考计算分析题。
13、混合筹资与租赁
重点章，今年重点关注租赁和认股权证，尤其是租赁。
(1)租赁
租赁筹资决策的有关内容2015年进行了修改，故考计算分析题的可能性非常高，需要童鞋们重点关注。
融资租赁中，在租赁期及终结点都采用统一折现率(有担保借款的税后资本成本)。对于融资租赁，税法规定：以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除，如果约定了付款总额，则以合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用作为计税基础，没有约定付款总额的，按租赁设备的公允价值为基础计算。所以融资租赁的设备，一般情况下(未考虑维修保养费等)租赁期现金流量涉及到税前租金、折旧抵税。租赁期届满时，设备所有权是否转移要看清楚，这个涉及到最后折旧没提足带来的丧失折旧抵税。租赁存在的原因要知道，可考多选题。
(2)优先股
2015年与2014年相比变化较大，重新编写了优先股筹资的有关内容。考生应重点关注。今年考试客观题和主观题均有可能涉及。
(3)认股权证
要知道认股权证与看涨期权的异同点。要会计算认股权证的筹资成本。因为筹资人税前资本成本正好相当于投资人投资购买该混合证券这项投资活动的内含报酬率，所以可利用内含报酬率计算确定。认股权的持有者既可以拥有债权又可以拥有股权，所以可先把债权和股权分离然后再计算。
(4)可转换债务
与认股权证最大的不同是，可转换债务的持有者将债券转为股权后，不再享有债权。可转债价值由底线价值和时间溢价构成。底线价值由纯债券价值和转换价值的较高者确定。在决策时先按纯债券分析，然后再看作看涨期权处理，便完成估价。筹资成本的确定与认股权证一样。
还要注意认股权证和可转换债券各自的优缺点，可出多选题。
(二)成本会计
本部分涉及到教材第十四章至第十六章。
1、产品成本计算
必出一道主观题。需要关注一下产品存货成本计算概述的有关内容以及辅助生产费用分配的计划分配法，属于2015年教材新增内容。
要重点掌握本期生产费用在各产品之间的分配，即横向分配(直接材料通常按定额消耗量比例分配，直接人工成本和制造费用通常按实际人工工时比例分配)、月末完工产品和在产品之间的成本分配，即纵向分配(重点掌握约当产量法)。此外，还要清楚三种产品成本的计算方法各自的特点，可出客观题。主观题考点主要有两个：分批法和结转分步法的应用(逐步结转和平行结转都要掌握，尤其重点要注意逐步综合结转分步法及其成本还原)。
2、标准成本计算
各种标准成本的类型是选择题的常客，成本差异尤其是制造费用的差异也会考主观题，但不难。
3.作业成本计算
本章与2014年教材相比是新增章节，实质将2011年注会教材的内容恢复了。针对2015年的考试，童鞋们应重点关注作业成本法的主要特点、作业成本法的应用、作业成本管理与传统成本管理的主要区别。主观题和客观题都有可能涉及。
(三)管理会计
本部分涉及到教材第十七章至第二十二章。
1、本量利分析
息税前利润的各种计算方法都要掌握。边际贡献率和变动成本率的关系、盈亏临界点作业率和安全边际率的关系以及息税前利润对各因素的影响程度要掌握。
2、短期预算
本章与第三章是相对的，第三章讨论的是长期计划，本章是短期计划。第四节预计财务报表的编制与第三章销售百分比法有结合之处，现金预算表的编制又和第十四章应收账款周转率和存货周转率相结合要掌握。
3、营运资本投资
重点掌握应收账款信用政策有关的计算以及存货管理经济订货量的控制的基本模型和保险储备量模型有关的计算，尤其是应收账款信用政策的计算。
(1)现金和有价证券
成本分析模式、存货模式和随机模式考虑的相关成本可出客观题。
(2)应收账款信用政策
采用差量分析法。用Δ收入-Δ成本费用。在Δ成本费用中主要关注Δ应收账款应计利息和Δ存货占用资金利息。不是所有的应收账款占用的资金的应计利息都要算，而是变动成本对应的应收账款占用的资金的应计利息才算，应收账款占用资金的应计利息=销售额/360×平均收款期×变动成本率×资金成本，如果涉及到现金折扣，要结合现金折扣期计算平均收款期。存货占用的资金利息要分为企业是工业企业还是商品流通企业。工业企业如果是自制存货的，要根据变动成本计算，外购的按外购成本计算;如果是商品流通企业按外购成本计算便可。
(3)存货决策
经济订货量基本模型必须掌握。在此基础上考虑订货提前期和存货陆续供应，经济订货量及相关总成本的计算。陆续供应陆续使用若涉及到保险储备中由于需求量变动引起的缺货问题和延迟交货引起的缺货问题的相关成本都要会计算。
4、营运资本筹资
本章一般为客观题。重点关注三种营运资本筹资政策和特点和易变现率的计算和短期借款利息支付的三种方法即可。
5、内部业绩评价
本章内容与2014年教材相比，由2014年第二十章第二节分出来的。近几年涉及分数较少，**型主要是客观题，有时也会出小的计算分析题。计算分析题的考点主要集中在责任中心业绩考核指标上。
6.企业业绩评价
本章内容与2014年的教材相比变化较大，增加了《中央企业负责人经济业绩考核暂行办法》的“简化经济增加值”的内容。需重点关注一下。计算分析题的考点主要集中在经济增加值考核指标上。经济增加值可以与第二章管理用财务报表分析结合出题。另外，增加的第二节平衡积分卡，适当关注。
二、考前注意事项
1、调整心态
考前心态是尤为重要的!这个阶段不要想如果考不过怎么办，一定要坚信自己能考过!好的心态才能有更好的学习效率。如果心态不好，请一定要及时进行调整，多给自己一些正能量的暗示。我们的目标是：越到关键时刻，心态越好。
2、回归教材
冲刺阶段最重要的武器是什么?答案是：教材!请一定要记得回归教材，机考环境下会有多套试题，考点覆盖到整本教材。可以结合轻一来看教材。教材上的例题一定要弄透。
3、习题训练
在冲刺阶段一定要做模拟试题!无论你时间有多么的紧张，至少也要做上3套，做题的过程中一定要控制答题时间，严格按照考试的时间进行模拟。做完后要对试卷进行分析，把考点拉回到教材，这也是回归教材的一种方法。不要过多的纠结于分数，这并不是正式考试，我们的目的就是查缺补漏和适应考试的节奏。
4、机考训练
在冲刺阶段一定要熟悉机考的各项操作，公式如何输入等等，如何利用复制、粘贴、标记等功能。下面的两个地方要经常光顾噢!
5、体育锻炼和保证睡眠
冲刺阶段是高强度的脑力劳动，如果身体不好可能导致冲刺失败。无论再怎么忙每天都要抽出半小时左右锻炼身体，同时也可以减轻压力。还有睡眠质量一定要保证，睡眠好了，状态才能好，此阶段有效睡眠时间不能少于6小时。
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