证券从业2015年《投资分析》第八章第一节知识点

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　　第八章 金融工程学应用分析

　　考点结构

　　考纲分析

　　·了解金融工程的定义、内容及其应用;

　　·熟悉金融工程的技术、运作步骤;

　　·掌握套利的基本概念和原理，熟悉套利交易的基本原则和风险：

　　·掌握股指期货套利和套期保值的定义、基本原理;

　　·熟悉股指期货套利的主要方式：

　　·掌握期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利的基本概念、原理：

　　·熟悉Alpha套利的基本概念、原理;

　　·掌握股指期货套期保值交易实务，主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合约份数计算：

　　·掌握套期保值与期现套利的区别;

　　·熟悉股指期货投资的风险;

　　·了解风险度量方法的历史演变：

　　·掌握VaR的概念与计算的基本原理;

　　·熟悉VaR计算的主要方法及优缺点：

　　·熟悉VaR的主要应用及在使用中应注意的问题。

　　要点解析

　　第一节金融工程概述

　　要点一

　　(金融工程的基本概念)

　　1.金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学教授费纳蒂首次给了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与宴施，并为金融问题提供创造性的解决方法。主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。

　　2.一般来说，金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通信工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发活动。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。

　　3.它是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。

　　要点二

　　(核心分析原理与技术)

　　一、核心分析原理

　　1.金融工程的核心分析原理是无套利均衡理论。

　　2.无套利均衡理论就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。无套利意义上的价格均衡规定了市场的一种稳定态，一旦资产价格发生偏离，套利者的力量就会迅速引起市场的纠偏反应，价格重新调整至无套利状态。

　　3.无套利均衡理论源于MM定理。MM定理假设，存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求最大投资收益的对策所抵消，因而企业不能通过改变资本结构而改变其市

　　场价值。解决MM定理与现实不符的正确思路，应是逐步消除其假设。

　　4.资本资产定价理论(CAPM)、套利定价理论(APT)和布莱克-斯科尔斯期权定价理论等都采用了无套利均衡定价原理。

　　5.套利活动是对对冲原则的具体运用。在市场均衡无套利机会时的价格，就是无套利分析的定价基础。套利均衡分析技术就是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。因此，结构化的分解、结合技术以及整合技术是金融工程的核心技术。

　　(1)分解技术。分解技术就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离，使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资者的实际需要。第一，分解技术是从单一原型金融工具或金融产品进行风险因子分离，使分离后的因子成为一种新型工具或产品参与市场交易：第二，分解技术还包括从若干个原生金融工具或金融产品中进行风险因子分离;第三，对分解后的新成分进行优化组合，构成新型金融工具与产品。

　　(2)组合技术。组合技术是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。它主要运用远期、期货、互换以及期权等衍生金融工具的组合体对金融风险暴露(或敞口风险)进行规避或对冲。从理论上讲，组合技术的基本原理就是根据实际需要构成一个相反方向的头寸。以全部冲掉或部分冲销原有的风险暴露;其主导思想是用数个原有金融衍生工具来合成理想的对冲头寸。组合技术常被用于风险管理。