2017证券从业考试常见问题解答

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　　1、可转债的两个问题：

　　国外为什么转股溢价很多?

　　最近的一个案例是某公司发行20亿美金的可转债，转股溢价100%，就是说目前股价5元，转股价是10元，利息也很少，仍被投资者一抢而空;DEMANDING(需求)极其旺盛，导致溢价很多;

　　另一个原因就是国外上市公司重视股权，一般情况下不愿意DILUTION(稀释)股权，因此尽可能高的设置转股条款;这与国内完全相反，国内不愿意还钱，巴不得你早点转股。客观上说明在公司治理结构不解决的背景下，我们的股权确实不值钱。

　　你们有无国内可转债分拆的操作性方案，比如说1亿元的招行转债，分割成9000万的纯债券和1000万的期权，分别给不同的投资者。

　　我个人2000年在海外做过类似项目，分拆后将纯债券卖给日本投资者，期权自己自营用;这样投资杠杆效应明显。

　　我们已经准备了分拆方案，连合同文本等都准备好了，与保险公司等客户沟通后，他们愿意购买纯债券;技术上不是标准化交易品种，通过场外的合同安排等实现。

　　2、企业债(公司债)在05年有无突破?

　　可能有所突破，但是是核心问题上，信用产品可能还不会出现，仍需要担保机构(商业银行)。我们期望的高收益债券(JUNK BOND，HIGH YIELD BOND或者垃圾债券，在中国目前还不会产生。

　　3、交易所买断式回购为何注定是失败的?

　　核心是它是一个回购加一个期权产品，复杂化了，不纯粹;

　　另外，一次交易，两次交割，而且交易所只保证第一次交割，第二次交割没有保证，因为交易所不愿意也没有能力承担履约风险，目前中登公司因为欠库问题实际已经破产了。这种背景下，难以形成正常的市场交易。

　　4.以市场监管代替正常的市场