2017年注会考试《财务成本管理》精选试题及答案(二)

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  (一)、A公司打算添置一条生产线,使用寿命为10年,由于对相关的税法规定不熟悉,现在正在为两个方案讨论不休:

  方案一:自行购置,预计购置成本为200万元,税法规定的折旧年限为15年,法定残值率为购置成本的10%,按照直线法计提折旧。预计该资产10年后的变现价值为70万元。

  方案二:以租赁方式取得,租赁公司要求每年末支付租金26万元,租期为10年,租赁期内不得退租,租赁期满设备所有权不转让。

  A公司适用的所得税税率为25%,税前借款(有担保)利率为8%。

  要求:

  1、根据税法规定,判别租赁的税务性质;

  正确答案:根据题意可知,该项租赁在期满时资产所有权不转让;租赁期与资产使用年限比率=10÷15=66.67%,低于税法规定的75%;租赁最低付款额的现值=26×(P/A,8%,10)=174.46(万元)低于租赁资产的公允价值的90%(200×90%=180万元)。因此,该租赁合同的租赁费可以直接抵税,属于经营租赁。

  2、计算A公司购置方案折旧抵税现值;

  正确答案:购置方案的每年折旧=200×(1-10%)÷15=12(万元)

  每年折旧抵税额=12×25%=3(万元)

  折现率=8%×(1-25%)=6%

  折旧抵税现值=3×(P/A,6%,10)=22.08(万元)

  3、计算A公司购置方案10年后该资产变现的相关现金净流入量现值;

  正确答案:10年后生产线的变现收入为70万元

  变现时资产的账面价值=200-12×10=80(万元)

  变现损失减税=(80-70)×25%=2.5(万元)

  相关现金净流入量=70+2.5=72.5(万元)

  现值=72.5×(P/F,6%,10)=72.5×0.5584=40.48(万元)

  4、用差量现金流量法计算租赁方案相对于自购方案的净现值,为A公司作出正确的选择;

  正确答案:每年的租赁费抵税=26×25%=6.5(万元)

  折现率=8%×(1-25%)=6%

  租赁费抵税现值=6.5×(P/A,6%,10)=47.84(万元)

  租赁费现值=26×(P/A,6%,10)=191.36(万元)

  租赁避免的税后利息和本金支出的现值=200×6%×(P/A,6%,10)+200×(P/F,6%,10)=200(万元)

  租赁方案相对于自购方案的净现值

  =200-22.08-191.36+47.84-40.48

  =-6.08(万元)

  由于租赁方案相对于自购方案的净现值小于0,因此,A公司应该选择方案一。

  5、计算A公司可以接受的最高税前租赁费。

  正确答案:假设A公司可以接受的最高税前租赁费为W万元,则:

  200-22.08-W×(1-25%)×(P/A,6%,10)-40.48=0

  177.92-W×(1-25%)×7.3601-40.48=0

  解得:W=24.90(万元)

  综合题

  (一)、A公司是一个高成长公司,目前公司总价值为20000万元,没有长期负债,发行在外的普通股1000万股,目前的股价为20元/股,该公司的资产(息税前)利润率12%,适用的所得税税率为25%。假设总资产的市价等于账面价值,预计债券发行后公司的总资产的年增长率为8%

  现在急需筹集债务资金5000万元,准备平价发行20年期限的公司债券,投资银行认为,目前长期公司债的市场利率为10%,A公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,建议该公司债券面值为1000元,期限20年,票面利率设定为7%,同时附送10张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。

  假设总资产的市价等于账面价值。

  要求:

  1、计算发行公司债券后公司总价值、债务价值;

  正确答案:发行公司债券后,公司总价值=20000+5000=25000(万元)

  发行债券数额=5000/1000=5(万张)

  债务价值=744.55×5=3722.75(万元)

  2、计算10年后行权前的每股市价和每股收益;

  正确答案:10年后认股权证行权前公司的总价值=25000×(F/P,8%,10)=53972.5(万元)

  每张债券的价值=1000×7%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=815.62(元)

  债务价值=815.62×5=4078.1(万元)

  权益总价值=53972.5-4078.1=49894.4(万元)

  每股市价=49894.4/1000=49.9(元)

  公司总资产=公司的总价值=53972.5(万元)

  息税前利润=53972.5×12%=6476.7(万元)

  净利润=(6476.7-5000×7%)×(1-25%)=4595.03(万元)

  每股收益=4595.03/1000=4.60(元)

  3、计算10年后行权后的每股市价和每股收益;

  正确答案:10年后认股权证行权收入=20×10×5=1000(万元)

  公司总价值=53972.5+1000=54972.5(万元)

  权益总价值=54972.5-4078.1=50894.4(万元)

  认股权证行权后普通股股数=1000+5×10=1050(万股)

  每股市价=50894.4/1050=48.47(元)

  公司总资产=公司的总价值=54972.5(万元)

  息税前利润=54972.5×12%=6596.7(万元)

  净利润=(6596.7-5000×7%)×(1-25%)=4685.03(万元)

  每股收益= 4685.03/1050=4.46(元)

  4、假设行权后按照市价出售股票,计算附带认股权债券投资的内含报酬率,并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受。

  正确答案:假设附带认股权债券投资的内含报酬率为k,则:

  1000×7%×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+10×(48.47-20)×(P/F,k,10)=1000

  70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)=1000

  当k=9%时,

  70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)

  =70×(P/A,9%,20)+1000×(P/F,9%,20)+284.7×(P/F,9%,10)

  =70×9.1285+1000×0.1784+284.7×0.4224

  =937.65

  当k=8%时,

  70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)

  =70×(P/A,8%,20)+1000×(P/F,8%,20)+284.7×(P/F,8%,10)

  =70×9.8181+1000×0.2145+284.7×0.4632

  =1033.64

  利用内插法计算得:

  (9%-k)/(9%-8%)=(937.65-1000)/(937.65-1033.64)

  K=8.35%

  由于计算出的内含报酬率低于债务的市场利率,所以,这个债务资金筹集方案不能被投资人接受。   (二)、H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。

  公司现在急需筹集资金5000万元,有以下3个备选方案:

  方案1:按照目前市价增发股票250万股。

  方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:

债券发行公司

上市债券到期日

上市债券到期收益率

政府债券到期日

政府债券到期收益率

2013年7月1日

6.5%

2013年6月30日

3.4%

2014年9月1日

6.25%

2014年8月1日

3.05%

2016年6月1日

7.5%

2016年7月1日

3.6%

  方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息,转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。

  1、计算按方案1发行股票的资本成本;

  正确答案:股票的资本成本

  =1×(1+6%)/20+6%=11.3%

  2、根据方案3计算第5年末可转换债券的底线价值,并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本;

  正确答案:债券价值

  =1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元)

  转换价值

  =1000/25×20×(F/P,6%,5)=1070.56(元)

  底线价值为1070.56元

  1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5)

  当K=6%时,

  1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65

  当K=7%时,

  1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32

  (7%-K)/(7%-6%)=(968.32-1000)/(968.32-1010.65)

  解得:K=6.25%

  3、计算按方案2发行债券的税前资本成本;

  正确答案:债券的税前资本成本

  =3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%

  4、判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行,请提出三种可行的具体修改建议(例如:票面利率至少提高到多少,方案才是可行的。修改发行方案时,债券的面值、期限、付息方式均不能改变,不可赎回期的改变以年为最小单位,赎回价格的确定方式不变。)

  正确答案:股权的税前成本

  =11.3%/(1-25%)=15.07%

  由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。

  修改意见1:

  至少提高票面利率至W,其他因素不变:

  根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)

  可知:W=5.77%

  即票面利率至少提高到5.77%

  修改意见2:

  降低转换价格到Y元,其他条件不变:

  底线价值

  =1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y

  1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y×(P/F,7%,5)

  1000=205.01+19082.73/Y

  794.99=19082.73/Y

  解得:Y=24.00(元)

  即至少把转换价格降低到24.00元。

  修改意见3:

  延长不可赎回期至7年

  债券价值

  =1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元)

  转换价值

  =1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元)

  底线价值为1202.88元

  1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)

  1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)

  当K=7%时,

  50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50

  当K=8%时,

  50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20

  由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。


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