估值分析实务培训

　　第一节证券估值基本原理

　　要点一

　　(虚拟资本及其价格运动形式)

　　一、基本特征

　　作为虚拟资本载体的有价证券本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于它产生未来收益的能力。

　　二、价格运动形式

　　1.其市场价格不随职能资本价值而变动;

　　2.其市场价值与预期收益成正比，与市场利率的高低成反比：

　　3.其价格波动决定于证券与货币的供求。

　　要点二

　　(与价值和价格相关的四个基本概念)

　　一、市场价格

　　1.含义：有价证券在市场中的交易价格。

　　2.类别：根据证券交易发生时间分为，历史价格、当前价格、预期市场价格。

　　二、内在价值

　　1.含义：它是由证券自身的内在属性或基本面因素决定的、不受外部因素影响的相对“客观”的价值。

　　2.特征：市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。科斯托兰尼形象地将它比喻成“小狗与主人”的关系。

　　3.估计：运用主观假设，结合相关金融原理或估值模型，得出“理论价格”。

　　4.运用：市场价格低于内在价值，应买入证券：相反，就应该卖出证券。

　　三、公允价值

　　1.前提：主要针对交易市场不活跃、估值模型的相关变量和假设各不相同从而导致内在价值不唯一的情况。

　　2.规则：依据是我国财政部颁布的《企业会计准则第22号——金融工具的确认与计量》。

　　3.方法：若存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值：否则，就应采用估值技术确定公允价值。

　　4.参考：熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格，实质上相同的其他金融工具的当前公允价值、现金流量折现法和期权定价模型等。

　　四、安全边际

　　1.含义：它是指证券市场价格低于内在价值的部分。

　　2.来源：它是由格雷厄姆和多德在《证券分析》中首先提出来的。

　　3.债券：盈利能力超过利率或必要的红利率。

　　4.优先股：企业价值超过优先索偿权部分。

　　5.普通股：计算出的内在价值高于市场价格的部分，或者特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分。

　　五、相互关系

　　内在价值由模型得出，它与市场价格的差异便决定了公允价值和安全边际。

　　【点拨1】掌握四个概念的含义及其之间的关系，重点是内在价值。

　　【点拨2】美国长期资本管理公司(LCMC)的倒闭，就很好地说明了由于估值模型变量及其假设的变化，使得模型估值结果出现较大偏差。尽管这个公司有几位诺贝尔经济学奖得主和华尔街顶尖操盘手强强联合，但最终难免倒闭的命运。

　　【点拨3】股神巴菲特是运用“安全边际”概念最成功的投资人士。

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　　第二章第一节　证券估值基本原理

　　一、价值与价格的基本概念

　　证券估值是指对证券价值的评估。

　　(一)虚拟资本及其价格

　　作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。它们的价格运动形式具体表现为：

　　1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。

　　2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比。

　　3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。

　　(二)市场价格、内在价值、公允价值与安全边际

　　1.市场价格。有价证券的市场价格是指该证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。

　　2.内在价值。投资者在心理上会假设证券都存在一个“由证券本身决定的价格”，投资学上将其称为“内在价值”。这个概念大致有两层含义：

　　(1)内在价值是一种相对“客观”的价格，由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素(比如短期供求关系变动、投资者情绪波动等等)影响。

　　(2)市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。

　　有趣的是，由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即便大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样。

　　3.公允价值。投资者可以参考当前的市场价格来估计自己持有(或打算买入/卖出)的证券价值，也可以运用特定的估值模型计算证券的内在价值。在证券市场完全有效的情况下，证券的市场价格与内在价值是一致的，但是现实中的证券市场却并非完全有效。多数情况下，两者存在差异，而且两者均存在缺陷。

　　4.安全边际。格雷厄姆和多德在其经典著作《证券分析》一书中数十次提及“安全边际”概念。按照他们的理论，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。“就债券或优先股而言，它通常代表盈利能力超过利率或者必要红利率，或者代表企业价值超过其优先索偿权的部分;对普通股而言，它代表了计算出的内在价值高于市场价格的部分，或者特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分”。

　　二、货币的时间价值、复利、现值与贴现

　　(一)货币的时间价值

　　今天到手的资金比预期未来获得相同金额的资金更具有价值，这种现象我们称之为“货币的时间价值”。

　　(二)复利

　　货币时间价值的存在使得资金的借贷具有“利上加利”的特性...

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　　关于举办企业估值培训班(第十六期)的相关通知

　　各会员单位:

　　为帮助行业专业人才更好的掌握企业估值的理论框架,提升估值实操能力,中国证券业协会定于2017年12月14-15日在北京举办企业估值培训班(第十六期),现将相关事项通知如下:

　　一、培训对象

　　证券公司投行、资管、投资、研究、固定收益、经纪业务等部门从事企业估值相关岗位的业务骨干与专业人才。参加培训的学员须已掌握一定基础的财务会计知识,每家公司报名上限为5人。

　　二、培训时间和地点

　　报到时间：2017年12月13日16:00-18:00

　　2017年12月14日8:20-8:50

　　培训时间：2017年12月14-15日(2天)

　　培训地点：北京友谊宾馆嘉宾楼1号会议室(北京中关村南大街一号，电话:010-68498080)。

　　三、培训内容及师资

　　培训为期两天，由诚讯金融专职讲师担任主讲，培训课程采用华尔街投行及投资机构培训员工的方式与培训内容，涵盖财报分析、估值建模、并购等课程，以国内外资本市场通用的估值建模方法，演练中国企业案例。课程内容包括企业价值解析、Excel建模基本操作、建立多表格财务预测模型、自由现金流及终值、折现率的确定、模型假设分析、可比公司法运用要点、综合多种估值方法的价格区间(课程安排及授课讲师简介详见附件)。

　　四、培训费用及食宿安排

　　培训费2000元/人，含两天午餐。

　　需住宿学员请提前一周预定酒店,住宿费用自理。学员也可根据个人情况自行安排食宿。

　　北京友谊宾馆预定电话:010-68498080转预订部。

　　五、报名注意事项

　　1、报名截至时间:2017年12月7日(或额满即止)。名额以网上缴费到账人数为准。

　　2、培训班通过网上报名系统进行报名,因系统功能调整，协会从业人员管理平台将不再支持面授培训班报名。报名请点击通知下方“培训班网上报名”并按要求填报单位及个人的相关报名信息，并完成支付。订单支付有效期为两天,逾期未支付,订单将失效。有效期内未支付的订单，可点击“登陆报名——待支付培训班”模块继续完成支付。

　　3、参加培训的学员须携带一台笔记本电脑(带USB接口,并装有Excel)。

　　4、报名中请准确选择发票类型、填写发票信息。根据我会财务要求,增值税普通发票只开具电子发票,需要填写纳税人识别号,电子发票开出后将发送提示短信至报名手机号码。电子发票下载网址: http://www.baiwang.com/cterminal/cterminal/check.html。需开具增值税专用发票的,请学员务准确填写开票信息(发票抬头、税务登记号、开票地址、电话、开户行名称和开户行账号),...

　　出国留学网证券从业考试栏目为大家分享“中国证券业协会第十三期企业估值培训班通知”，希望对大家能有帮助。想了解更多关于证券从业考试的讯息，请继续关注我们网站的更新。

　　为帮助行业专业人才更好的掌握企业估值的理论框架,提升估值实操能力,中国证券业协会定于2017年4月13-14日在上海举办企业估值培训班(第十三期),现将相关事项通知如下:

　　一、培训对象

　　证券公司投行、资管、投资、研究、固定收益、经纪业务等部门从事企业估值相关岗位的业务骨干与专业人才。培训班招生上限为50人,每家公司报名上限为5人。

　　二、培训时间和地点

　　报到时间:2017年4月12日16:00-18:00

　　2017年4月13日8:20-8:50

　　培训时间:2017年4月13-14日(2天)

　　培训地点:上海通茂大酒店(上海市浦东新区陆家嘴金融区松林路357号,电话:021-51695579)。

　　三、培训内容及师资

　　培训为期两天,由孵亚金融专职讲师担任主讲,培训将系统地介绍企业估值的理论框架,并经过实务案例的研究帮助学员提升实操能力。课程内容包括:估值框架、股利贴现法估值、自由现金流估值、可比公司法估值、先前交易法估值、分类加总法估值、剩余收益法估值、私人公司估值、PE估值以及七个估值案例实务分享(课程安排及授课讲师详见附件)。

　　四、培训费用及食宿安排

　　培训费2000元/人,含两天午餐。

　　需住宿学员请提前一周预定酒店,住宿费用自理。订房时请说明系参加“中国证券业协会企业估值培训”的学员。学员也可根据个人情况自行安排食宿。

　　上海通茂大酒店预定电话:13585918711 徐小姐。

　　五、报名注意事项

　　1、报名截至时间:2017年4月6日(或额满即止)。名额以网上缴费到账人数为准。

　　2、培训班通过网上报名系统进行报名,因系统功能调整,协会从业人员管理平台将不再支持面授培训班报名。报名请点击通知下方“培训班网上报名”并按要求填报单位及个人的相关报名信息,并完成支付。订单支付有效期为两天,逾期未支付,订单将失效。有效期内未支付的订单,可点击“登陆报名——待支付培训班”模块继续完成支付。

　　3、报名中请准确选择发票类型、填写发票信息。根据我会财务要求,增值税普通发票只开具电子发票,电子发票开出后将发送提示短信至报名手机号码。需开具增值税专用发票的,请学员务准确填写开票信息(发票抬头、税务登记号、开票地址、电话、开户行名称和开户行账号),专用发票一经开出将不再重开。培训班结束后学员可在“已完成报名培训信息”选择相应培训班查询发票开具状态。

　　4、本次培训12学时将记入中国证券业协会后续职业培训信息库,请学员参训两周后及时查询学时录入信息。

　　5、已报名但因故不能参加者,请于2017年4月6日17:00前提交请假说明,申请须加盖公章,并将扫描件发送至邮箱lishh@sac.net.cn。

　　培训咨询电话:010-66290890 李老师

　　技术支持电话:010-66290991 张老师

　　中国证券业协会

　　2017年3月14日

　　出国留学网高考网为大家提供天津大学博士创业“卖菜” 估值过亿，更多高考资讯请关注我们网站的更新!

　　天津大学博士创业“卖菜” 估值过亿

　　徐传超总是快人一步。在他连续跳级、16岁便从山东农村考上大学时，就有人预言，这孩子脑子聪明能念到博士。然而，他们猜到了开头却没猜到结尾。徐传超确实在23岁就考上了博士，结果却又成了一个“卖菜哥”。

　　这个19分钟就能跑完5000米的学霸，又把“神速”用在了卖菜上。徐传超用“互联网+实体店”的模式创办了以“季莳鲜”为品牌的农产品生鲜超市。不到两年时间，在天津中心城区已经开了22家连锁店。如今，“季莳鲜”已经成了天津单体最大的连锁生鲜超市，日均流水过百万元，员工370多人。

　　创新“农超对接”模式 真正实现物美价廉

　　烟台苹果、陇南蜂蜜、内蒙古土豆、玉田白菜……在天津市南开区西湖道的一家季莳鲜生鲜超市里，400多种来自全国各地的特色农副产品琳琅满目。“这是一家围着老百姓厨房转的生鲜超市，最大的特点——便宜!”徐传超指着一种广西蜜橘举例说，这是从产地直采的蜜橘，一斤只要1.9元，而对面的罗江路菜市场，同样的一斤蜜橘售价3.5元。

　　为什么价差这么大?这就是徐传超的“季莳鲜”最大的秘诀，真正实现“农超对接”。

　　简单地说，“农超对接”就是让生产基地直通终端门店，减少中间环节，降低成本、保证质量。徐传超说，一个苹果，原来要经过“产地——合作社——长途运输——一级批发——二级批发——菜市场”6个环节才能到消费者菜篮子里，“现在把中间环节减掉，让农民增收，也让普通消费者得利”。

　　听起来容易，然而保证这一切的实现需要一整套全新的供应链管理系统。这恰好用到了徐传超读博士时学的专业——物流供应链。而他做的是一件正在颠覆这个行业的事情。他正在着手搭建一个农超对接的种植可视化与过程可追溯的全渠道供应链管理体系，最终将通过平台的大数据分析，指导产地的精细化种植和养殖，实现农产品的供给侧改革。

　　已经有人出一个多亿想收购徐传超的公司，被他婉拒，“建立农产品超市仅仅是创业的第一步”，徐传超对未来有着清晰的规划，“我真正的目标是要打造基于农产品流通的供应链金融服务平台，重塑一个行业”。

　　曾失败两次赔了百万元“买”来成功经验

　　徐传超总是做出一些让人意想不到的决定。20岁那年，机械制造专业本科毕业，他并不知道未来应该干点什么，“要不就再读读书吧!”硕士他选择了光电子专业，因为“未来很多东西都要和电子、电脑结合”。在读研究生二年级时，他跑去江苏一家光电企业实习并参与新公司组建。以一个实习生的身份，用自己的专业知识结合公司的研究成果，为这家企业申请了4个专利，其中2个专利实现投产，帮公司减税，大幅增加了利润。老板被这个年轻小伙子惊呆了，开出高额薪水挽留他，而他因为被保送清华大学光电专业读博士，“决定去北京看一看”。

　　出人意料地，博士还没入学他就放弃了，“因为想换一个专业”。随后，他考上了天津大学管理与经济学部的物流供应链专业，也跟随导师做了不少项目。博士二年级，他开始了真正的创业之路。

　　徐传超看到了农产品物流行业的机会——行业格局未定、市场大、竞争乱，“唯独有一个细分领域还没有发展成型，那就是生鲜和冷链物流”。

　　生鲜配送市场预期规模达到万亿级别，...