资本市场稽查执法

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证监会将资本市场稽查执法作为监管重点

　　资本市场稽查执法成监管重点变化风向标

　　“宽进严管”、加强稽查执法，是当前我国资本市场监管转型的“着力点”。如何对不该管的事坚决地放、放到位，对需要管好的事情坚决地管住管好，对违法违规的人和事追究到底、惩罚到位，考验着监管层的智慧和韧力。

　　从打击传统的内幕交易、操纵市场犯罪等欺诈手法，到规范程序化交易、查处场外非法经营与配资，业内人士指出，稽查执法已成为依法治市最直观、最有力的保障以及增强市场监管威慑力和公信力的最直接、最有效的手段。

　　搬掉改革路上绊脚石

　　当前，我国资本市场还处在“新兴加转轨”的阶段，市场主体短期内还难以完全做到归位尽责、诚信自律，行政和解、民事赔偿等“获利回吐”渠道还较不顺畅，逐利资本不断挑战监管底线，既有规则的遵守在很大程度上取决于违法违规的成本。

　　具体来看，一方面，散户为主的投资者结构、个人成交量占市场总成交量八成以上的交易结构以及短期投机炒作过多的非理性文化，决定了投资理念偏短视，价值投资理念弱化，羊群效应明显，滥用信息、资金、技术等优势从事内幕交易、“老鼠仓”、操纵市场等违法不当行为大量存在，严重扭曲价格信号，使治理完善、合法守规的公司得不到资金，绩差股、垃圾股时常被爆炒，使金融资源发生错配。另一方面，部分上市公司治理结构不完善、股权结构一股独大，容易滋生欺诈发行、虚假陈述等违法犯罪，影响市场的透明度，导致信息的不对称，损害市场的有效性。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，只有加强稽查执法，打击违法不当行为，才能促进市场的公开、公平和公正，提高交易透明度和市场有效性，促进市场高效配置金融资源，同时积极推动建立健全民事赔偿诉讼机制，让违法者加倍付出经济赔偿，大幅增加违法成本。

　　值得注意的是，去年六七月份发生的股市异常波动，让包括监管层在内的市场参与各方越来越意识到，稽查执法是防范化解系统性金融风险的坚强后盾。

　　特别是当前，违法犯罪的隐蔽性和花样翻新升高，违法投资者空间增大。尤其在行业上升和股市繁荣时期，市场机构往往大幅扩张规模，高杠杆冒险经营，以博取更大收益，风险管理和内控合规部门更加“人微言轻”，危机隐患更加严重，甚至出现“市场失灵”。

　　证监会相关人士表示，仅仅寄希望于市场的信用环境、契约自治、内部治理、自律约束较为危险。当市场自我调节功能失效时，需要加强监管执法，严厉打击违法、违规、不当的投机行为，震慑、消除风险隐患，对已暴露的风险进行有效治理和化解，才能守住不发生系统性风险和区域性风险的底线。

　　从打击“德隆”、“南方证券”等系列大要案，到打击万福生科、天能科技、新大地、天丰节能、博元投资等一系列欺诈发行、虚假陈述案件，再到搬掉改革发展路上的“拦路虎”、“绊脚石”， 稽查执法是监管机构履行职责的最后一道防线，也是监管机构揭示监管重心及其变化的风向标。

　　处罚力度明显升级

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　　资本市场稽查执法效能有待多方助力全面提升

　　随着资本市场不断扩容、快速变化，案件数量急剧增长，大案、急案、难案集中涌现，案情普遍隐蔽复杂，案件调查对抗性强，证监会稽查办案单位普遍面临办案力量、执法资源、调查手段、执法保障等相对不足的问题，资本市场稽查执法工作与监管转型的要求和市场发展的期待仍有差距。

　　业内人士指出，资本市场监管转型已到攻坚期，稽查工作亟待破除各项体制机制性的制约，加大体制机制保障，从法律政策层面给予支持。另据了解，证监会正指导督促上海、深圳交易所筹建相对独立的委托执法部门，准备各自先期充实80名执法人员，尽快交办案件，由其以证监会名义履行案件调查职责。

　　执法效能提升

　　资本市场违法违规行为并不会因为稽查执法面临困难的多寡而有所变化，执法效能在过去一年明显提高。证监会稽查部门不仅积极拓宽线索渠道与覆盖范围，健全线索发现工作机制，与各部门开展多批次线索筛查和专项核查工作，而且还推进稽查信息系统建设和技术管理建设。

　　证监会相关人士表示，证监会即将印发《关于改进和加强证券期货违法违规线索发现工作的若干意见》，旨在通过明确线索发现责任，拓宽线索来源渠道，丰富线索类型，提升全系统的线索发现能力，构建综合型线索工作监督保障机制。并且准备建立与上交所、深交所、中金所等会管单位的数据直联通道，实现对市场数据的有效集中整合和综合深层次分析研判，构建跨市场、全方位、无死角的违法违规线索发现与处理平台。

　　值得注意的是，除了与证监会系统内各部门加强协作外，稽查部门还逐步健全与公安、工信、人民银行等各单位及相关商业机构的执法协作机制，研究执法工作中的共性问题。在打击股市异常波动期间大要案件过程中，按照国务院的统一部署安排，结合内幕交易、操纵市场、编造并传播证券期货市场虚假信息等犯罪行为属于洗钱上游犯罪的特点，证监会将发现的犯罪线索及时移送公安部门，公安部门通过人民银行反洗钱中心批量调取银行账户资金流水信息，解决长期制约办案效率的巨量资金查询问题。

　　此外，为了进一步充实稽查执法力量，目前证监会正指导、督促上海、深圳交易所筹建相对独立的委托执法部门，准备各自先期充实80名执法人员，抓紧落实经费保障、人员培训、执法证件申领、执法印章刻制、执法装备配置、执法文书印制等事宜，尽快交办案件，由其以证监会名义履行案件调查职责，并根据试点情况，及时总结经验，逐步完善相关规章制度。

　　稽查执法困难中突围

　　近几年来，违法违规行为变化快和制度供给不足的矛盾相对突出，成为快速、有效打击违法违规行为的掣肘。

　　一方面，滥用程序化交易、市值管理操纵市场，场外配资违法违规，新三板违规开户等新型违法违规随着市场的发展变化而涌现。对于这些新形势、新特点，传统监管视野下普遍存在认识不到位、事前监管标准缺失、旧有法律法规规定相对滞后的问题，造成合法与非法的界限不清晰，事前监管环节不适应，事后监管环节案件取证难、认定难，制度供给不足成为一段时期的“新常态”。另一方面，在传统违法违规领...