【答案】
(1)无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。
企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%
股权资本成本=8%×(1-25%)+5%=11%
加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3/5)=9%
(2)
| 项目 | 零时点 | 第1年 | 第2年 | 第3年 | 第4年 | 第5年 |
| 经营许可费 | -700 |
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| 固定资产投资 | -400 |
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| 广告费支出 | -50 |
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| 许可费摊销抵税 |
| 35 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 固定资产折旧抵税 |
| 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 广告费抵税 |
| 12.5 |
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| 税后营业收入 |
| 450 | 600 | 600 | 600 | 600 |
| 税后人工成本 |
| -45 | -54 | -54 | -54 | -54 |
| 税后营运及维护成本 |
| -75 | -75 | -75 | -75 | -75 |
| 税后景区管理费 |
| -22.5 | -30 | -30 | -30 | -30 |
| 项目残值收入 |
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| 600 |
| 残值净收入纳税 |
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| -100 |
| 垫支营运资金 | -120 | -40 |
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| 160 |
| 现金净流量 | -1 270 | 325 | 486 | 486 | 486 | 1 146 |
| 折现系数（9%） | 1 | 0.9174 | 0.8417 | 0.7722 | 0.7084 | 0.6499 |
| 现金净流量的现值 | -1 270 | 298.16 | 409.07 | 375.29 | 344.28 | 744.79 |
| 净现值 | 901.59 |
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W项目净现值大于0，项目可行。
(3)游客人次下降10%时项目净现值变化=12+4×(P/F，9%，1)-{600×10%×(1-5%)×(1-25%)｝×(P/F，9%，1)-{800×10%×(1-5%)×(1-25%)｝×(P/A，9%，4)×(P/F，9%，1)-16×(P/F，9%，5)=-203.36(万元)
净现值对游客人次的敏感系数=(-203.36/901.59)/(-10%)=2.26
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