2017注会师财务成本管理复习资料:期权的投资策略

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　　期权的投资策略

　　(一)保护性看跌期权

　　股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买 1 份股票，同时购买该股票 1 份看跌期权。

　　组合净损益组合净损益=执行日的组合收入-初始投资

　　(1)股价<执行价格：执行价格-(股票投资买价+期权购买价格)

　　(2)股价>执行价格：股票售价-(股票投资买价+期权购买价格)

　　锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。

　　(二)抛补看涨期权

　　股票加空头看涨期权组合，是指购买 1 份股票，同时出售该股票 1 份看涨期权。

　　净损益组合净损益=执行日组合收入-初始投资

　　(1)股价<执行价格：股票售价+期权(出售)价格-股票投资买价

　　(2)股价>执行价格：执行价格+期权(出售)价格-股票投资买价

　　抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。

　　(三)对敲

　　1.多头对敲

　　多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

　　适用范围多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

　　组合净损益组合净损益=执行日组合收入-初始投资

　　①股价<执行价格：(执行价格-股票售价)-两种期权(购买)价格

　　②股价>执行价格：(股票售价-执行价格)-两种期权(购买)价格

　　多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益[-(P+C)]

　　2.空头对敲

　　是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同

　　适用范围空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。

　　组合净损益组合净损益=执行日组合收入-初始投资

　　①股价<执行价格：-(执行价格-股票售价)+两种期权(购买)价格

　　②股价>执行价格：-(股票售价-执行价格)+两种期权(购买)价格

　　结论空头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失;最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。

　　【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，能给投资者带来净收益。

　　考点练习：单选题

　　下列关于期权投资策略的表述中，正确的是(　)。

　　A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

　　B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

　　C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

　　D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费

　　答案：C

　　答案解析：选项A，保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，降低净损益的预期值;选项B，抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略;选项C，对于多头对敲组合策略而言，当股价等于执行价格时，净收入最低(等于0)、净损益最低(等于“-期权购买成本”);选项D，空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高净收益是期权收取的期权费。

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