2019年注册会计师《财务成本管理》预习题及答案(5)

　　参考答案：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 由静态投资回收期为4年，可以得出：原始投资/每年现金净流量=4;设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量×(P/A，IRR，10)-原始投资=0，(P/A，IRR，10)=原始投资/每年现金净流量=4。

　　2、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项A的说法不正确。内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，净现值大于0(或者获利指数大于1)的项目的内含报酬率不一定大于必要报酬率，选项B、C的说法不正确。举例来说，比如某项目的计算期是两年，第一年年初的现金净流量是-1600元，第1年年末的现金净流量为10000元，第2年年末的现金净流量是-10000元，则：1600=10000×(P/F，IRR，1)-10000×(P/F，IRR，2)，解得：IRR=25%或400%。如果项目的必要报酬率为32%，则项目的净现值=10000×0.7576-10000×0.5739-1600=237(元)，获利指数=1.15，从净现值或者获利指数来看，项目是可行的。但是，从内含报酬率来看，由于有两个数值25%或者400%，前者(25%)小于32%，所以，就无法判断项目是否具有可行性。

　　3、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 乙方案的现值指数为0.95，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行;丁方案的内含报酬率为9%，小于设定折现率10%，因而丁方案经济上不可行;甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣，甲方案净现值的等额年金=1000×(A/P，10%，10)=163(万元)，丙方案的年等额年金为180万元，甲方案净现值的等额年金小于丙方案净现值的等额年金，因此丙方案最优。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 资本总量有限的情况下，各独立方案按照现值指数进行排序，选择净现值最大的组合。

　　2、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 新产品开发或现在产品的规模扩张项目，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的经营现金流入。

　　3、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 投资项目的评价一般包含下列基本步骤：(1)提出各种项目的投资方案;(2)估计投资方案的相关现金流量;(3)计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等;(4)比较价值指标与可接受标准;(5)对已接受的方案进行敏感分析。

　　4、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，故选项A的表述不正确。静态投资回收期指的是投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的;没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量项目的盈利性。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间，由此可知，选项B的表述正确。内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的，因此，随投资项目预期现金流的变化而变化，选项C的表述不正确。由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣，选项D的表述正确。

　　【点评】本题是对项目投资评价指标的考核。是对教材基本内容的考核，题目的解析已经很详细了，我们按照解析掌握即可。如果是对期限不同的互斥方案决策，使用等额年金法或者共同年限法即可。

　　5、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 净现值是评估项目是否可行的最重要的指标。

　　6、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 现值指数法受折现率的影响，折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。举例说明如下：

　　方案一，投资额为130万元，无建设期，经营期为5年，每年的现金净流量为40万元，期末无残值;

　　方案二，投资额为100万元，无建设期，经营期为10年，每年的现金净流量为20万元，期末无残值。

　　(1)当要求的最低报酬率为10%时

　　方案一的现值指数

　　=40×(P/A，10%，5)/130=1.17

　　方案二的现值指数

　　=20×(P/A，10%，10)/100=1.23

　　此时，应优先选择方案二。

　　(2)当要求的最低报酬率为15%时

　　方案一的现值指数

　　=40×(P/A，15%，5)/130=1.03

　　方案二的现值指数

　　=20×(P/A，15%，10)/100=1.00

　　此时，应优先选择方案一。

　　7、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 共同年限法比较直观，易于理解，但预计现金流量的工作很困难。所以选项C的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 年折旧=100/5=20(万元)，投产后每年增加的营业现金流量=(48-13-20)×(1-25%)+20=31.25(万元)，投产后每年增加的净利润=(48-13-20)×(1-25%)=11.25(万元)。静态投资回收期=100/31.25=3.2(年)，选项A错误;会计报酬率=11.25/100×100%=11.25%，选项B正确;净现值=31.25×(P/A，10%，5)-100=31.25×3.7908-100=18.46(万元)，选项C正确;现值指数=31.25×(P/A，10%，5)/100=(31.25×3.7908)/100=1.18，选项D正确。

　　9、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 两种方法存在共同的缺点：(1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制;(2)如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑;(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。

　　10、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法。选项A和B不正确。等额年金法简单但不易理解，选项D不正确。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 股权资本成本：

　　4%+1.4×(9%-4%)=11%(1分)

　　加权平均资本成本：

　　0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%(1分)

　　所以适用的折现率为9%。(1分)

　　【正确答案】 初始现金流量：

　　-(10000000+3000000)=-13000000(元)(1.5分)

　　第5年末账面价值为：

　　10000000×5%=500000(元)

　　变现相关流量为：

　　1000000+(500000-1000000)×25%

　　=875000(元)

　　每年折旧为：

　　10000000×0.95/5=1900000(元)

　　第5年年末现金流量净额为：

　　50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)(1.5分)

　　【正确答案】 企业1～4年的现金流量：

　　50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)(1分)

　　净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)(1分)

　　四、综合题

　　1、

　　【正确答案】 β资产=1.1/[1+(1-25%)×30%/70%]=0.83(1分)

　　东宝公司目标结构β权益=0.83×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.45(1分)

　　东宝公司的权益资本成本=3.3%+1.45×(9.3%-3.3%)=12%(0.5分)

　　评价该项目使用的折现率=8%×0.5+12%×0.5=10%(0.5分)

　　【正确答案】 项目的净现值：

　　年折旧=(750-50)/5 =140(万元)

　　年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=[4×(250-180)-40-140]×75%+140=215(万元)(1分)

　　残值变现净损失抵税=(50-8)×25%=10.5(万元)(1分)

　　第0年现金流量=-(750+20)=-770(万元)(1分)

　　净现值=215×(P/A，10%，4)+253.5×(P/F，10%，5)-770=68.93(万元)(1分)

　　【正确答案】 最好情境下的净现值

　　年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

　　残值变现净损失抵税=[50-8×(1+10%)]×25%=10.3(万元)(1分)

　　第0年现金流量=-770(万元)

　　第1-4年现金流量=4×250×(1+10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1-10%)×(1-25%)+35=347(万元)

　　第5年现金流量=347+[20+8×(1+10%)+10.3]=386.1(万元)(1分)

　　净现值=347×(P/A，10%，4)+386.1×(P/F，10%，5)-770=569.68(万元)(1分)

　　最差情景下的净现值：

　　年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

　　残值变现净损失抵税=[50-8×(1-10%)]×25%=10.7(万元)(1分)

　　第0年现金流量=-770(万元)

　　第1-4年现金流量=4×250×(1-10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1+10%)×(1-25%)+35=83(万元)

　　第5年现金流量=83+[20+8×(1-10%)+10.7]=120.9(万元)

　　净现值=83×(P/A，10%，4)+120.9×(P/F，10%，5)-770

　　=-431.83(万元)(1分)

　　【正确答案】 期望净现值=569.68×50%+68.93×40%+(-431.83)×10%=269.23(万元)(1分)

　　净现值的方差=(569.68-269.23)2×50%+(68.93-269.23)2×40%+(-431.83-269.23)2×10%=45135.10+16048.04+49148.51=110331.65(1分)

　　净现值的标准差=110331.651/2=332.16(0.5分)

　　变异系数=332.16/269.23=1.23(0.5分)

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