申论资料：2009理论热点面对面(4)

“海啸”起处神话灭(理论热点面对面(2009)④)

——怎么看席卷全球的国际金融危机

2008年9月15日，拥有158年历史的华尔街第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护。这标志着美国次贷危机进一步加剧，严重打击了金融市场的信心，并引起一系列连锁反应，使由美国次贷问题引发的金融海啸很快蔓延全球，从发达国家传导到新兴市场国家和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域。这场金融危机波及范围之广、冲击力度之强、影响程度之深，为20世纪30年代以来所罕见。面对这场席卷全球的金融危机，无论是发达国家还是发展中国家的人们，都在积极探讨各种应对之策;同时，也正如许多人所指出的，这场金融危机宣告了新自由主义神话的破灭，促使人们对资本主义制度本身进行反思。

国际金融危机是怎么酿成的

回顾国际金融危机的来龙去脉可以看出，这场金融危机的直接导火索是美国的次贷危机，而次贷危机则发端于美国的房地产泡沫。

为应对2000年前后的互联网泡沫破灭和2001年“9·11”事件的冲击，美国的中央银行——联邦储备委员会(简称美联储)打开了货币闸门，从2001年1月到2003年6月连续13次降息，将联邦基金利率从6.5%降至1%，创下历史最低纪录，想以此刺激国内经济。

由于低利率的环境显著降低了借贷成本，并形成了房价将持续上升的乐观预期，促使美国民众蜂拥进入房地产市场。长期以来，美国社会过度消费文化根深蒂固，不仅一般民众争相去买房，而且收入较低甚至没有稳定收入来源的人，也纷纷借助银行信贷加入了购房大军。由于这部分购房者的信用等级较低，因而其房屋贷款被称为次级住房抵押贷款，简称次贷。从2002年至2006年，美国房地产市场持续火爆，房价节节攀升，次贷规模也不断膨胀，总额达到1.5万亿美元。

在房地产市场持续走高的推动下，美国经济很快出现了反弹，但显然这种“繁荣”是建立在越来越大的泡沫基础上的。面对日益明显的通货膨胀压力，美联储又被迫开始加息。从2004年6月起，在短短两年内连续加息17次。利率的不断攀升，导致房地产市场开始逆转，房价开始下跌，也使购房者的还贷负担越来越重。次贷人群首当其冲，无力按期还本付息，违约比例持续上升，由此导致金融机构的坏账和损失越来越大，次贷危机开始浮出水面。2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产，拉开了美国次贷危机的序幕。随后次贷债券价格不断下跌，出现抛售风潮，到7—8月份酿成了全面的危机。

尽管美联储和西方主要国家的中央银行随即开始联手行动，多次向金融市场注入资金并大幅降息，仍未能阻止次贷危机的蔓延。2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登陷入困境，被摩根大通银行收购;7月，美国两大住房抵押贷款融资机构——房利美、房地美由于次贷爆出巨额亏损，引起金融界的恐慌。随后短短几周，美国多家重量级金融机构也身陷困境。9月15日，美国雷曼兄弟控股公司申请破产，美国第三大投资银行美林公司被收购。至此，美国次贷危机演变成了一场波及全球的金融危机。

源于房地产市场的次贷危机为什么会把整个金融体系拖下水呢?在次贷“病毒”传播过程中，金融创新及金融衍生品的过度泛滥起到了关键性作用。长期以来，金融创新曾是美国金融体系的显著优势，而次级住房抵押贷款证券化一度被认为是重要的金融创新，成为美国金融机构赚钱的重要手段。次贷证券化，通俗地讲就是，放贷机构在借出一笔次贷后，并未就此收手，而是将其“卖给”像“两房”这样的机构，后者将购买来的次贷打包成一种证券化的投资产品，由评级机构提供信用评级保障，再由保险公司提供风险安全担保，最后卖给全世界的投资者。证券化所创造的金融衍生品本来可以起到分散风险、提高金融效率的作用，但由于监管不到位，这种金融创新被投机行为一波一波地推向高峰，以次贷为基础的金融衍生品越变越复杂，日益与房地产基本面相脱节，泡沫被越吹越大，似乎只要倒腾那些五花八门的证券，财富就可滚滚而来。起初的次贷被逐级放大为几倍、十几倍甚至几十倍的金融衍生品，到2006年这种金融衍生品总值达到了数十万亿美元，在美国金融体系中占有举足轻重的地位。最终，当这些创新产品的本源——次贷出现问题时，建立在这个基础之上的债券市场，乃至整个金融大厦犹如空中楼阁，轰然坍塌。

那么，发生于美国的金融危机为什么会迅速扩散到全球呢?这是因为美国是全球最大的经济体，华尔街是世界金融体系的中心之一，美元在国际外汇储备货币中居于主导地位，因此美国的金融危机很快就产生多米诺骨牌效应，殃及全球金融体系。一个基本的事实是，在今天经济全球化的背景下，全球各地都处于不同程度的金融开放之中。由于全球金融机构盘根错节地联系在一起，华尔街可以轻而易举地把自己的“有毒”资产出售到世界各地。金融危机爆发后，人们发现，美国的担保债务凭证大约一半为外国的金融机构及投资者所持有。这就不难理解为什么美国的金融危机会演变成全球金融风暴。

受金融危机的影响，不仅美国的金融业，而且包括欧盟在内的许多国家的金融机构都遭到重创。华尔街五大投资银行或申请破产或被迫重组，许多金融机构严重资不抵债，甚至连花旗集团、美国银行和美国国际集团等金融巨擘都相继出现问题，不得不寻求政府救助;欧盟国家也有许多重量级银行，如汇丰银行控股集团、瑞银集团、德意志银行、苏格兰皇家银行等，因购买美国“有毒”资产而出现巨额亏损。其中，苏格兰皇家银行在2008年亏损280亿英镑，创下英国企业的历史最高亏损纪录。

由于金融是现代社会经济的神经中枢，金融危机的恶果对实体经济影响也日益显现。西方发达经济体相继陷入严重的衰退之中，工业生产、出口、投资和就业等诸多经济指标全面恶化。美国2008年第四季度GDP负增长6.8%，创27年来单季降幅最大纪录;2009年第一季度继续下滑，GDP负增长5.5%，6月失业率达到9.5%，创25年来的最高纪录。日本经济也出现了35年来单季最大幅度的萎缩，欧元区经济至今也仍在衰退之中。金融危机并未就此打住，由于外部需求减少、资金加速外流等因素，直接对中国、墨西哥、冰岛、俄罗斯以及东欧经济体等造成了严重冲击，不少国家经济陷入衰退，社会稳定面临巨大挑战。