深港通交易机制

　　2016年11月证券从业考试即将来临，考生们都准备好了吗?出国留学网证券从业考试栏目为大家分享“深港通全球路演开始在港启动”，希望对考生能有帮助。想了解更多关于证券从业考试的讯息，请继续关注我们网站的更新。

深港通全球路演13日在港启动

　　深交所与香港交易所13日在香港举行深港通全球路演启动仪式。深交所理事长吴利军与香港交易所集团行政总裁李小加分别发表讲话，深交所、香港交易所、中国结算代表分别就深圳市场特色、深港通机制设计和结算制度向在场的逾600名投资机构代表作了介绍，并就投资机构和媒体关心的问题回答了提问。

　　吴利军表示，深港通方案获批，标志着资本市场在国际化、法制化、市场化方向上又迈出了坚实一步，将在更大范围、更高层次、更深程度加强内地与香港合作，提升两地市场的国际竞争力和服务实体经济的能力。深交所的上市公司群体具有鲜明的创新创业特色，为境外投资者提供了独特的资产类别，为创新企业对接国际资本提供了平台。深交所将以深港通为契机，不断完善国际投资者服务体系，提升境外机构投资深圳市场的便捷程度。

　　李小加表示，深港通的推出将进一步完善内地与香港资本市场的互联互通，强化香港作为离岸人民币资产管理中心的地位。本次路演是推广深港市场整体竞争力和吸引力的重要举措。

　　深交所副总经理王红随后参加深港交易所联合记者见面会，回答了香港和国际媒体就深港通技术准备情况、投资者保护安排、交易制度和国际路演等方面提问，指出深股通标的公司必须实行网络投票。王红表示，两地交易所和结算机构已准备就绪，下一步将完成全市场测试，确保深港通顺利平稳推出。香港是深港交易所全球路演的第一站，两家交易所还将赴欧洲和北美继续推介深港通。

　　据港交所透露，本月稍后将与欧洲及北美的机构投资者会晤，同时本月稍后还会在内地举办券商培训活动，下月在内地为券商及基金公司高层举办研讨会。

　　另据了解，深交所代表团此行还与部分在港投资机构举行一对一路演推介会。在此之前，深交所已持续开展路演推介工作，累计举办了十余场针对境外投资机构的深港通路演推介会，参与人数超过200人。深交所将在未来持续开展针对境外投资者的常态化路演推介活动。

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　　第二节　证券交易程序和交易机制

　　一、证券交易程序

　　开户-委托-成交-结算

　　1.开户：证券账户和资金账户，姓名或名称应当一致。(判断题)

　　证券账户，用来记载投资者所持有的证券种类、数量和相应的变动情况。

　　资金账户，用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存数额。

　　【例9·判断题】同一投资者开立的资金账户和证券账户的姓名或者名称可以不一致。(　)

　　【答案】错

　　2.委托

　　投资者需要通过经纪商才能在证券交易所买卖证券。投资者向证券经纪商下达买进或卖出证券的指令，称为“委托”。

　　委托指令有多种形式。

　　证券经纪商接到投资者指令后，首先要对投资者身份的真实性和合法性进行审查，审查合格后，经纪商要将投资者指令的内容传递到证券交易所进行撮合。这一过程称为“委托的执行”或“申报”“报盘”。

　　证券交易所在证券交易中接受报价的方式主要有三种：口头报价、书面报价、电脑报价。

　　目前我国通过证券交易所进行的证券交易均采用电脑报价方式。

　　3.成交

　　证券交易所交易系统主机接受申报后，要根据订单的成交规则进行撮合配对。

　　(1)在成交价格确定方面，一种是通过买卖双方直接竞价形成，另一种是由交易商报出，投资者接受交易商的报价后即可与交易商进行证券买卖。

　　(2)订单匹配的原则，我国采用价格优先和时间优先原则。

　　4.结算

　　(1)证券结算的两个方面是清算和交收。

　　(2)清算和交收定义。

　　证券交易成交后，首先需要对买方在资金方面的应付额和在证券方面的应收种类和数量进行计算，同时也要对卖方在资金方面的应收额和在证券方面的应付种类和数量进行计算，这一过程属于清算，包括资金清算和证券清算。

　　清算结束后，需要完成证券由卖方向买方转移和对应资金由买方向卖方转移，这一过程属于交收。

　　二、证券交易机制

　　(一)证券交易机制目标(考点)

　　1.流动性

　　证券市场的流动性包括两方面的要求，即成交速度和成交价格。

　　2.稳定性

　　证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量。

　　3.有效性

　　证券市场的有效性包含两个方面的要求：一是证券市场的高效率;二是证券市场的低成本。

　　(二)证券交易机制种类

　　1.从交易时间的连续特点划...

　　11月17日，在港交所举行的沪港通开通一周年庆典上，港交所行政总裁李小加表示，有关沪港通的优化措施将会在宣布深港通推出时一并公布，更多证券行业动态请持续关注出国留学网证券从业频道。

　　李小加：沪港通优化措施将与深港通推出同时公布

　　11月17日，在港交所举行的沪港通开通一周年庆典上，港交所行政总裁李小加表示，有关沪港通的优化措施将会在宣布深港通推出时一并公布，预期在深港通开通的同时沪港通的交易额度、可投资股票数目等将增加。

　　在11月17日的庆典上，上交所理事长桂敏杰通过视频发来祝贺，他对沪港通运行一年来的情况评价为“总体运行平稳有序，符合预期目标”。桂敏杰表示，一年来，沪港通整体交易、运行、参与平稳有序，概括起来主要有以下特点：一是沪港通交易活跃，沪股通和港股通累计交易金额超过2万亿元人民币，日均交易金融将近100亿元人民币，交易金额稳步增加，投资者热情不断高涨;二是沪港通运行平稳，技术系统顺利度过了运行磨合期，实现了沪港通交易、结算、清算等各方面平稳有序运行，实现了各项系统运行安全平稳;三是沪港通参与积极，境外投资者对内地资本市场持续保持投资热情和关注度，境内投资者开始逐步适应新的跨境投资机制和模式，市场各方参与踊跃。

　　他同时指出，沪港通也存在一些亟待优化和完善的地方，比如，港股通方面，投资者获取港股信息渠道单一、不熟悉港股公司行为、港股研究报告较少;沪股通方面，看穿式监管体系尚未建立、融券模式存在差异、市场监察仍不顺畅等。他强调，将在今后工作中逐步优化和完善互联互通机制。

　　上交所总经理黄红元表示，沪港通运行一周年，已践行了当初打开这扇大门的初衷，即两个市场的互联互通，实现两地金融中心“1+1>2”的效果，推进资本市场双向开放。下一步，双方将在监管部门和业界的支持下，共同优化和完善沪港通，使其在更大范围、更深层次上发挥作用，为推动两地资本市场的共同繁荣和发展，提升中国资本市场的全球竞争力和影响力，作出新的努力。

　　李小加昨日在庆典上接受采访时表示，有关沪港通优化措施将包括增加可供选择投资的上市公司数量、扩大额度等，至于会否放宽港股通内地投资者50万元的门槛，他强调这也是未来的一个发展方向。谈及深港通开通时间表，李小加表示估计在公布将会推出的消息后，还需要2至4个月的准备时间，这意味在今年内深港通也不会“通车”。对于过去一年沪港通额度并未用尽的情况，李小加认为“慢热才是好事，反应太过热烈反而不太好。”

　　港交所主席周松岗表示，沪港通开通一年来，最重要是运作平稳。他强调，沪港通机制即使期内出现股市大幅波动也能够依然顺畅运作。香港证监会主席唐家成在出席典礼致辞时也表示，沪港通开通一年来，两地交易所及监管机构做了很多工作，即使在市场出现巨大波动的时候仍可确保沪港通机制的平稳运作。他强调，互联互通机制正处在发展的过程，相信未来将会继续得到发展，香港方面将会与内地继续优化互联互通机制。

　　交易数据显示，截至昨日收盘，北上沪股通全日录得3.1亿元人民币的净沽盘，这是连续第21日出现资金外流，累计流出额有近250亿元;南下港股通，则录得2.7亿的净买盘，占全日额度的约2%。对此，香港财经事务及库务局局长陈家强回应表示，投资决定主要受市况...

　　2016年证券从业考试即将来临，广大考生们在看书的同时，也要分清主次，把握重要知识点。出国留学网证券从业考试栏目为大家分享“深交所：深港通技术系统11日上线”，希望对考生们能有所帮助。想了解更多关于证券从业考试的讯息，请继续关注我们网站的更新。

　　深交所：深港通技术系统11日上线

　　在证监会的指导和统一部署下，深交所联合港交所、中国结算于2015年年初开始深港通的准备，2016年5月全面启动业务和技术准备，8月16日《联合公告》发布后，正式启动市场参与者技术准备，全力推进各项技术准备工作。至目前，已组织开展了六方联调测试、业务仿真测试、三次全网测试及开通演练，技术运行总体正常，测试结果符合预期，全面验证了深港通业务全市场技术系统、业务流程及与沪港通的共同运行。基于此，深交所联合中国结算深圳分公司决定技术先行上线，于2016年11月11日下午收市后实施深港通相关技术系统上线，同时要求拟首批开通深港通下港股通业务的参与人于11月20日前完成相关技术系统的上线。

　　2016年9月12日至9月30日，深圳、上海、香港三地的交易所和结算公司开展六方联调测试，内地120家市场参与者(包括95家券商、17家基金公司)也积极参加了南向测试。在2015年12月28日至2016年2月5日、2016年4月18日至2016年6月10日前两轮共66个交易日的仿真测试基础上，2016年10月17日至11月9日组织第三轮业务仿真测试，内地128家市场参与者(包括97家券商、25家基金公司)参加了南向测试，现已完成15个交易日的仿真测试，将于11月9日结束。10月22日开始，已连续于周末使用交易生产系统联合组织了三次全网测试及开通演练，至11月6日，共计144家香港市场交易参与人、125家内地市场参与人(包括95家券商、24家基金公司)参加了测试。

　　深交所、中国结算深圳分公司于11月11日完成技术上线后，将于2016年11月12日组织全网测试，全市场模拟深交所、中国结算深港通技术系统先行上线、业务未启动时深市首交易日(港股通非交易日、非结算日)运行场景，确认市场参与各方技术系统可正确运作后，相关技术系统将于11月14日正式上线。同时，拟首批开通深港通下港股通业务的参与人将根据自身技术上线计划和方案，于11月11日或18日收市后实施相关技术系统上线。

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　　三、证券交易机制

　　证券交易机制是证券市场具体交易制度设计的基础，如上海证券交易所和深圳证券交易所的集合竞价和连续竞价，其设计依据就是定期交易和连续交易的不同机制;而上海证券交易所固定收益平台交易中一级交易商提供的双边报价，就采用了报价驱动的机制。

　　(一)定期交易和连续交易

　　从交易时间的连续特点划分，有定期交易和连续交易。在定期交易中，成交的时点是不连续的。在某一段时间到达的投资者的委托订单并不马上成交，而是要先存储起来，然后在某一约定的时刻加以匹配。

　　在连续交易中，并非意味着交易一定是连续的，而是指在营业时间里订单匹配可以连续不断地进行。因此，两个投资者下达的买卖指令，只要符合成交条件就可以立即成交，而不必再等待一段时间定期成交。

　　这两种交易机制有着不同的特点。定期交易的特点有：第一，批量指令可以提供价格的稳定性;第二，指令执行和结算的成本相对比较低。连续交易的特点有：第一，市场为投资者提供了交易的即时性;第二，交易过程中可以提供更多的市场价格信息。

　　(二)指令驱动和报价驱动

　　从交易价格的决定特点划分，有指令驱动和报价驱动。

　　指令驱动是一种竞价市场，也称为“订单驱动市场”。在竞价市场中，证券交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的。如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪商，然后经纪商持买卖订单进入市场，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。

　　报价驱动是一种连续交易商市场，或称“做市商市场”。在这一市场中，证券交易的买价和卖价都由做市商给出，做市商将根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价。投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券。做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金或证券与投资者交易。做市商的收入来源是买卖证券的差价。

　　例1—11(2012年3月考题·判断题)

　　报价驱动系统是一种连续交易商市场，也称为订单驱动市场。()

　　【参考答案】×

　　【解析】报价驱动是一种连续交易商市场，或称“做市商市场”。指令驱动是一种竞价市场，也称为“订单驱动市场”。

　　这两种交易机制也有着不同的特点。指令驱动的特点有：第一，证券交易价格由买方和卖方的力量直接决定;第二，投资者买卖证券的对手是其他投资者。报价驱动的特点有：第一，证券成交价格的形成由做市商决定;第二，投资者买卖证券都以做市商为对手，与其他投资者不发生直接关系。

　　(三)证券交易机制目标

　　1.流动性

　　证券市场的流动性包括两方面的要求，即成交速度和成交价格。

　　2.稳定性

　　证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量。

　　3.有效性

　　证券市场的有效性包含两个方面的要求：一是证券市场的高效率;二是证券市场的低成本。

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　　There are few things like a bull market to turn aninvestor’s head.

　　没多少东西能像牛市一样冲昏投资者的头脑。

　　Just look at China.

　　看看中国就知道了。

　　Having slumped almost 50 per cent from its peak last June to a low in early January, thebenchmark CSI 300 Index is now up 20 per cent.

　　基准股指沪深300指数(CSI 300)去年6月见顶后，大幅下挫近50%，在今年1月初跌至最低点，到现在又上涨了20%。

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　　随着香港和深圳股市互联互通机制将使投资者能够更为方便地投资中国内地股票，上海股市今年上涨行情所体现出的好了伤疤忘了痛的特性很快将面临一场真正的考验。

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　　深港通最早可能在下周启动，它和现有的沪港通将是境外投资者不必事先经过中国主管部门批准、可直接买卖中国内地股票的仅有渠道。

　　So will foreign investors be lining up to buy?

　　那么，境外投资者会踊跃购买吗?

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