证券从业考试难点

　　出国留学网证券从业考试网为您整理“2015证券投资分析重难点讲解：金融工程概述”，2015年证券从业资格考试快考试了，同学们可以再看看章节知识点，熟悉一下哦！

第八章第一节 金融工程概述

　　一、金融工程的基本概念

　　金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学教授费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。

　　一般来说，金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。

　　它是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。

　　二、金融工程的核心分析原理与技术

　　(一)金融工程的核心分析原理

　　金融工程的核心分析原理是无套利均衡理论。鉴于金融产品和交易的特点，人们往往难以准确描述资产的供求曲线和均衡时的变化特征，但如果可以将资产头寸与市场上其他资产的头寸相结合，构造一个市场均衡时不能产生无风险收益的组合头寸，那么，在市场有效性的前提下，均衡问题便迎刃而解。无套利意义上的价格均衡规定了市场一种稳定态，一旦资产价格发生偏离，套利者的力量就会迅速引起中市场的纠偏反应，价格重新调整至无套利状态，因此，可以利用无套利均衡原理确定资产在市场均衡状态下的价格。从一定意义上来说，无套利均衡原理抓住了金融市场均衡的本质。

　　无套利均衡思想并非新鲜事物，经济学或传统金融学研究里均有体现。“一价定律”和莫迪格里亚尼和米勒于1956年创建的MM定理就是例证。不过，如此系统、精妙地将无套利均衡原理应用于金融领域，则应归功于金融工程的发展。无论是资产头寸的构建和金融结构的重组，还是新型工具的定价，金融工程的诸多环节都与无套利均衡思想密不可分，其促使大量金融工程产品被创造出来得以广泛应用。例如，远期利率协议及互换等许多金融工具的定价都可以通过灵活运用无套利均衡分析原理获得结果。

　　另外，套利定价理论(APT)和布莱克一斯科尔斯期权定价理论等都采用了无套利均衡定价原理。所以说，无套利均衡原理是金融工程分析的核心原理，对于无套利均衡思想的深刻理解是每一个金融工程师的基本素质。

　　(二)金融工程的核心分析技术

　　金融工程的核心分析技术是组合与分解技术。所谓“组合与分解技术”是指利用基础性的金融工程工具来组装具有特定流动性及收益、风险特征的金融产品，或者是将原有相关金融产品的收益和风险进行剥离，并加以重新配置，以获得新的金融结构，使之具备特定的风险管理功能，以有效满足交易者的偏好和需要。组合和分解技术并不是一种随意的“积木”游戏，而是无套利均衡原理的具体应用。不管在多大范围、以何种方式进行组合和分解...

　　同学们在考前最好把各章节考点再看一次，多做几套试题。本文“证券投资分析2015年重难点：证券组合的业绩评估”，跟着出国留学网证券从业资格考试网来了解一下吧。祝大家都能顺利通过考试。

第七章第五节　证券组合的业绩评估

　　一、业绩评估原则

　　业绩评估的基本原则：既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小。

　　二、业绩评估指数

　　业绩评估的三个指数，均为指数值越高业绩越好。

　　(1)詹森指数

　　詹森指数是于l969年由詹森提出的，它以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。

　　詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。如果组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效较好;如果詹森指数为负，则其位于证券市场线下方，绩效较差。

　　(2)特雷诺指数

　　特雷诺指数是于1965年由特雷诺提出的，它用获利机会来评价绩效，该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。该指数是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。

　　(3)夏普指数

　　夏普指数是于l966年由夏普提出的，以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。该指数是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率。

　　例7—12(2012年3月真题·多选题)在证券业绩评估的各指标中，以证券市场线为基准的是(　　)。

　　A.詹森指数

　　B.特雷诺指数

　　C.夏普指数

　　D.威廉指数

　　【参考答案】AB

　　【解析】 在证券业绩评估?-4的各指标中，詹森指数和特雷诺指数是以证 券市场线为基准的。夏普指数是以资本市场线为基准的。

　　三、业绩评估应注意的问题

　　三方面不足：(1)三类指数均以资本资产定价模型为基础。(2)三类指数

　　中都含有用于测度风险的指标。(3)三类指数的计算均与市场组合发生直接或间接的关系。

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　　2015年证券从业资格各科考试通过技巧

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　　第四节　套利定价理论

　　套利定价理论(APT)，由罗斯于20世纪70年代中期建立的。

　　解决了“如果所有证券的收益都受到某个共同因素的影响，那么在均衡市场状态下，导致各种证券具有不同收益的原因是什么”的问题。

　　一、套利定价的基本原理

　　(一)假设条件

　　假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

　　假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：

　　实际收益率：ri=ai+biF1+εi

　　式中：b——灵敏度指标，反映F因素风险大小;F——影响证券的共同因素。

　　假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

　　(二)套利机会与套利组合

　　通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。

　　套利组合行为，是指满足下述三个条件的证券组合：

　　1.该组合中各种证券的权数满足w1+w2+……wN=0。

　　2.该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1+w2b2+……wNbN=0。

　　3.该组合具有正的期望收益率，即w1Er1+ w2Er2+……wNErN>0。

　　如果不存在套利组合，那么市场就不存在套利机会。

　　(三)套利定价模型

　　当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格为均衡价格。

　　此时，证券或组合的期望收益率为：

　　Eri=λ0+biλ1 (仅有一个共同因素影响)

　　套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。一般形式为：

　　Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN

　　式中：λk——对因素Fk具有单位敏感性的因素风险溢价

　　二、套利定价模型的应用

　　1.事先仅是猜测某些因素可能是证券收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响?哪些因素没有。于是可以运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离出那些统计上显著影响证券收益的主要因素。

　　2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式预测证券的收益。

　　【例题·单选题】 解决“如果所有证券的收益都受到某个共同因素的影响，则在均衡时，证券的价格如何决定”的定价理论是(　)。

...

　　证券投资分析复习中，要了解以下这些考点，有助于证券从业资格考试备考哦。本文“证券投资分析2015年考点解析-资本资产定价模型”，跟着出国留学网证券从业资格考试网来了解一下吧。祝大家都能顺利通过考试。

　　第三节　资本资产定价模型

　　一、资本资产定价模型的原理

　　(一)假设条件

　　假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择最优证券组合。

　　假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。

　　假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。

　　在上述假设中，第一项和第二项假设是对投资者的规范，第三项假设是对现实市场的简化。

　　(二)资本市场线

　　1.无风险证券对有效边界的影响

　　如图所示，由无风险证券F出发并与原来风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形无限区域，便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域。

　　现有证券组合可行域较之原来风险证券组合可行域，区域扩大了并具有直线边界。

　　2.切点证券组合T的经济意义

　　特征：

　　其一，T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;

　　其二，有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;

　　其三，切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。

　　正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。

　　T的经济意义：

　　首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界。

　　其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资，即每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同。T为最优风险证券组合或最优风险组合。

　　最后，当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合M。

　　市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合，一般用M表示。

　　3.资本市场线方程

　　在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。

　　资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：

　　式中：E(rP)、σP――有效组合P的期望收益率和标准差;

　　E(rM)、σM――市场组合M的期望收益率和标准差;

　　rF――无风险证券收益率。

　　4.资本市场线的经济意义

　　有效组合的期望收益率由两部分构成：

　　(1)无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补...

　　在学习的时候，同学们必须专心致志才行。以下”2015《证券投资分析》知识点讲解：证券组合管理概述“由出国留学网证券从业资格考试网整理而出，希望对您有所帮助!

　　第七章第一节　证券组合管理概述

　　证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出。

　　一、证券组合的含义和类型

　　“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。

　　证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。

　　避税型证券组合通常投资于免税债券。

　　收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。

　　增长型组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。

　　收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。

　　货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。

　　国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。

　　指数化型证券组合模拟某种吏场指数。

　　例7—1(2012年3月真题·多选题)某一证券组合的目标是追求基本收益的最大化。我们可以判断这种证券组合不属于(　　)。

　　A.防御型证券组合

　　B.平衡型证券组合

　　C.收入型证券组合

　　D.增长型证券组合

　　【参考答案】ABD

　　【解析】 收入型证券组合的目标是追求基本收益的最大化。

　　二、证券组合管理的意义和特点

　　采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。

　　证券组合管理的特点：

　　(1)投资的分散性。证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。因此，组合管理强调构成组合的证券应多元化。

　　(2)风险与收益的匹配性。

　　例7-2(2012年3月真题·多选题)证券组合管理特点主要表现在(　　)。

　　A.投资的集中性

　　B.投资的分散性

　　C.风险与收益的匹配性

　　D.风险与收益的互斥性

　　【参考答案】 BC

　　三、证券组合管理的方法和步骤

　　(一)证券组合管理的方法

　　根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。

　　被动管理，指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。

　　主动管理，指经常预测市场行情或寻找...

　　要想考过证券从业资格考试，同学们要结合章节考点和习题才行哦。本文“证券投资分析2015年考点讲解：证券投资主要技术指标”，跟着出国留学网证券从业资格考试网来了解一下吧。祝大家都能顺利通过2015年证券从业资格考试。

　　第六章第三节　证券投资技术分析主要技术指标

　　一、技术分析方法简述

　　(一)技术指标法的含义与本质

　　所谓技术指标法，就是应用一定的数学公式，对原始数据进行处理，得出指标值，将指标值绘成图表，从定量的角度对股市进行预测的方法。

　　技术指标法的本质是通过数学公式产生技术指标。

　　(二)技术指标的分类

　　技术指标从不同的角度有不同的分类。本书以技术指标的功能为划分依据，将常用的技术指标分为趋势型指标、超买超卖型指标、人气型指标和大势型指标四类。

　　(三)技术指标法与其他技术分析方法的关系

　　其他技术分析方法都有一个共同的特点，就是过分重视价格，而对成交量重视不够。然而没有成交量的分析，无疑是丢掉重要的一类信息，分析结果的可信度将降低。

　　技术指标种类繁多，考虑的方面也多，人们能够想到的，都能在技术指标中得到体现。这一点是别的技术分析方法无法比拟的。

　　在进行技术指标的分析与判断时，也经常用到别的技术分析方法的基本结论。

　　(四)应用时注意的问题

　　1.任何技术指标都有自己的适应范围和应用条件，得出的结论也都有成立的前提和可能发生的意外。因此，不管这些结论成立的条件，盲目绝对地相信技术指标，是要出错的。但从另外一个角度看，也不能认为技术指标有可能出错而完全否定技术指标的作用。

　　2.应用一种指标容易出现错误，但当使用多个具有互补性的指标时，可以极大提高预测精度。

　　例6--6(2012年3月真题·多选题)

　　常用的技术指标，以功能为划分依据，可以分为( )。

　　A.趋势型指标

　　B.超买超卖型指标

　　C.人气型指标

　　D.大势型指标

　　【参考答案】ABCD

　　二、主要技术指标

　　(一)趋势型指标

　　1.MA(移动平均线)。

　　MA是指用统计分析的方法，将一定时期内的证券价格(指数)加以平均，并把不同时间的平均值连接起来，形成一根MA，用以观察证券价格变动趋势的一种技术指标。

　　(1)MA的计算公式

　　移动平均线可分为算术移动平均线(SMA)、加权移动平均线(WMA)和指数平滑移动平均线(EMA)三种。

　　根据计算期的长短，MA又可分为短期、中期和长期移动平均线。通常以5日、10日线观察证券市场的短期走势，称为“短期移动平均线”;以30 日、60日线观察中期走势，称为“中期移动平均线”;以13周、26周研判长期趋势，称为“长期移动平均线”。西方投资机构重视200天移动平均线，并以...

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　　第五章第二节　公司基本分析

　　一、公司行业地位分析

　　行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。

　　二、公司经济区位分析

　　区位，或者说经济区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。

　　具体来讲，可以通过以下几个方面进行上市公司的区位分析：

　　(一)区位内的自然条件与基础条件

　　自然和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等，它们在区位经济发展中起着重要作用，也对区位内上市公司的发展起着重要的限制或促进作用。

　　(二)区位内政府的产业政策

　　为了促进区位经济的发展，当地政府一般都会相应地制定经济发展的战略规划，提出相应的产业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财政、信贷及税收等诸多方面的优惠措施。

　　(三)区位内的经济特色

　　所谓经济特色，是指区位内经济与区位外经济的联系和互补性、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。它包括区位的经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其他区位的特色。

　　三、公司产品分析

　　产品分析包括三个内容：产品的竞争能力分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。

　　(一)产品的竞争能力

　　产品的竞争能力主要从成本优势、技术优势、质量优势等三个方面进行分析。

　　成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。

　　技术优势是指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。

　　质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场，从而取得竞争优势。在与竞争对手成本相等或成本近似的情况下，具有质量优势的公司往往在该行业中占据领先地位。

　　(二)产品的市场占有情况

　　产品的市场占有情况通常可以从两个方面进行考查：其一，公司产品销售市场的地域分布情况。其二，公司产品在同类产品市场上的占有率。

　　按照公司产品销售市场的地域分布情况，公司的销售市场可划分为地区型、全国型和世界范围型。市场地域的范围能大致地估计一个公司的经营能力和实力。

　　市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。

　　例5—1(2012年3月真题·判断题)对产品的市场占有通常可以从两 方面考查：一、公司产品销售市场的地域分布情况;二、公司产品在同类产品市场上的占有率。(　　)

　　【参考答案】√

　　(三)产品的品牌战略<...

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　　第五章第一节　公司分析概述

　　一、公司与上市公司的含义

　　公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。

　　我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其认缴的出资额或认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依《公司法》成立的企业法人。

　　按公司股票是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。根据我国《公司法》规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。

　　证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司。

　　二、公司分析的意义

　　对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上(市场指数投资除外)。

　　公司分析中最重要的是公司财务状况分析。财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。

　　就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。

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