证券投资基金精讲

第二章第五节 混合基金

　　一、混合基金在投资组合中的作用

　　混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。

　　二、混合基金的类型

　　混合基金尽管会同时投资于股票、债券等，但却常常依据基金投资目标的不同而进行股票与债券的不同配比。因此，通常可以依据资产配置的不同将混合基金分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金等。

　　例2-12(2012年3月真题•单选题)

　　根据中国证监会对基金的分类标准，混合型基金是指(　　)基金。

　　A.主要投资于股票、债券，且股票、债券投资比例不符合股票基金、债券基金规定的

　　B.主要投资于股票、债券，且60%以上的基金资产投资于股票的

　　C.主要投资于股票、债券，且80%以上的基金资产投资于债券的

　　D.主要投资于股票、债券，且不低于20%的基金资产投资于货币市场工具的

　　【参考答案】A

　　【解析】混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。根据中国证监会对基金类别的分类标准，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。

　　三、混合基金的风险

　　混合基金的风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言，灵活配置型基金、偏股型基金的风险较高，偏债型基金的风险较低，股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。

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第二章第六节 保本基金

　　一、保本基金的特点

　　保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。为能够做到本金安全或实现最低回报，保本基金通常会将大部分资金投资于与基金到期日一致的债券;同时，为提高收益水平，保本基金会将其余部分投资于股票、衍生工具等高风险资产上，使得市场不论是上涨还是下跌，该基金于投资期间到期时，都能保障其本金不遭受损失。

　　二、保本基金的保本策略(★重点掌握)

　　保本基金于20世纪80年代中期起源于美国，其核心是运用投资组合险策略进行基金的操作。国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略(CPPI)。CPPI是一种通过比较投资组合现时净值与投资组合价值底线，从而动态调整投资组合中风险资产与保本资产的比例，以兼顾保本与增值目标的保本策略。CPPI投资策略的投资步骤可分为以下三步：

　　第一步，根据投资组合期末最低目标价值(基金的本金)和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。

　　第二步.计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常称为安全垫，是风险投资(如股票投资)可承受的最高损失限额。

　　例2—13(2012年3月真题·单选题)偏股型混合基金中股票的配置比例通常为(　　)。

　　A.10%～20%

　　B.20%～30%

　　C.30%～50%

　　D.50%～70%

　　【参考答案】D

　　【解析】偏股型基金中股票的配置比例较高，债券的配置比例相对较低。通常，股票的配置比例在50%～70%，债券的配置比例在20%～40%。第三步，按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产(如债券投资)，从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。风险资产投资额通常可用下式确定：风险资产投资额=放大倍数×(投资组合现时净值一价值底线)=放大倍数×安全垫风险资产投资比例=(风险资产投资额/基金净值)×100%

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第二章第七节 易型开放式指数基金(ETF)

　　一、ETF的特点

　　(一)被动操作的指数型基金

　　ETF以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样的方法。

　　(二)独特的实物申购赎回机制

　　所谓实物申购赎回机制是指，投资者向基金管理公司申购ETF，需要使这只ETF指定的一揽子股票来换取;赎回时得到的不是现金，而是相应的股票;如果想变现，需要再卖出这些股票。ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有大的投资者才能参与ETF一级市场的实物申购赎回。

　　(三)实行一级市场与二级市场并存的交易制度

　　ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，大投资者在交易时间内可以随时进行以股票换份额、以份额换股票的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。与传统的指数基金相比，ETF的复制效果更好，成本更低，买卖更为方便，并可以进行套利交易，因此对投资者具有独特的吸引力。

　　二、ETF的套利交易

　　当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进ETF，然后在一级市场赎回(高价卖出)份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。相反，当二级市场ETF交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为ETF(相当于低价买人ETF)份额，再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。套利机制的存在将会迫使ETF二级市场价格与份额净值趋于一致，使ETF既不会出现类似封闭式基金二级市场大幅折价交易、股票大幅溢价交易现象，也克服了开放式基金不能进行盘中交易的弱点。

　　例2—16(2012年3月真题•单选题)

　　能够进行实时套利交易的基金是(　　)。

　　A.LOF

　　B.ETF

　　C.伞型基金

　　D.保本基金

　　【参考答案】B

　　【解析】ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度，可以进行套利交易。

　　例2—17(2012年3月真题•单选题)

　　ETF的投资目标是(　　)。

　　A.超越指数

　　B.取得与指数基本一致的收益

　　C.提供尽可能多的套利机会

　　D.使ETF规模不断扩大

　　【参考答案】B

　　【解析】作为被动型的指数基金，ETF的投资目标不是超越指数的表现，而是希望取得与指数基本一致的收益。

　　三、ETF的类型

　　根据ETF跟踪的指数的不同，可将ETF分为股票型ETF、债券型ETF等。我国首只ETF——上证50ETF采用的就是完全复制法。股票型 ETF可以进一步被分为全球指数ETF、综合指数ETF、行业指数ETF、风格指数ETF等。根据复制方法的不同，可以将ETF分为完全复制型ETF与抽样复制型 ETF。

　　例2...

　第二章第八节 DII基金

　　一、QDII基金

　　经中国证监会批准可以在境内募集资金进行境外证券投资的机构就被称为“合格境内机构投资者”，简称QDII。

　　二、QDII基金在投资组合中的作用

　　1.提供新的投资机会;

　　2.降低投资组合风险。

　　三、QDII基金的投资对象

　　(一)可投资对象

　　1.银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票据、商业票据、回购协议、短期政府债券等货币市场工具;

　　2.政府债券、公司债券、可转换债券、住房按揭支持证券、资产支持证券及经中国证监会认可的国际金融组织发行的证券;

　　3.与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证和美国存托凭证、房地产信托凭证;

　　4.在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金;

　　5.与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品;

　　6.远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易所上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。

　　(二)禁止行为

　　1.购买不动产;

　　2.购买房地产抵押按揭;

　　3.购买贵重金属或代表贵重金属的凭证;

　　4.购买实物商品;

　　5.除应付赎回、交易清算等临时用途以外借人现金，该临时用途借入现金的比例不得超过基金、集合计划资产净值的10%;

　　6.利用融资购买证券，但投资金融衍生品除外;

　　7.参与未持有基础资产的卖空交易;

　　8.从事证券承销业务;

　　9.中国证监会禁止的其他行为。

　　四、QDII基金的投资风险

　　1.国际市场投资会面临国内基金所没有的汇率风险。

　　2.国际市场将会面临国别风险、新兴市场风险等特别投资风险。

　　3.尽管进行国际市场投资有可能降低组合投资风险，但并不能排除市场风险。

　　4.QDII基金的流动性风险也需注意。由于QDII基金涉及跨境交易，基金申购、赎回的时间要长于国内其他基金。

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第二章第九节 分级基金

　　分级基金通过事先约定基金的风险收益分配，将基金份额分为预期风险收益较低的子份额和预期风险收益较高的子份额，并可将其中一类或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。分级基金具有以下的特点：第一，一只基金，多种选择。第二，交易所上市，可分离交易。第三，份额分级，资产合并运作。第四，内含衍生工具和杠杆特性。第五，多种价值实现方式。

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