投资分析知识点

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　　2017年期货从业资格考试《投资分析》知识点：统计分析

　　统计分析

　　1952年，马科维茨(Markowitz)发表r资产组合理论，正式提出用收益的方差来描述投资风险的概念。

　　市场中性策略是通过构建没有风险暴露的多空组合来追求绝对收益，此策略中多空头寸必须严格匹配，通过把握品种之间的相对强弱关系，追求阿尔法收益而不承担贝塔风险。经典的计量经济学理论为研究市场中性策略提供了很多方法，如协整方法、马尔科夫过程、ARMA模型、GARCH族模型、SV模型等，也可以为价差序列和收益率序列的未来变动提供预测。

　　非随机性时间序列包括：

　　平稳性、趋势性和季节性;日数据、周数据序列一般是非平稳的。

　　【时间序列平稳性检验】：

　　Dickey-Fuller检验方法(简称DF检验法)、增广DF检验方法(简称ADF检验法)和Phillips-Perron检验方法(简称PP检验法)。

　　【因果关系检验】成熟的方法是格兰杰因果检验方法(CrangerCasualityTest)

　　回归方程的【显着性检验】方法有对回归方程线性关系的检验(F-检验)及对回归方程系数显着性进行的检验(T—检验)。

　　【自相关检验】方法有DW检验法、LM检验法、回归检验法等。比较常用的是DW检验法。DW=2的左右，基本不存在序列的自相关性。

　　【异方差的检验】

　　简单直观的方法：残差图分析法。

　　其他专业方法：等级相关系数检验法、Goldfeld-Quandt检验、White检验、Glejser检验等。如果模型不存在异方差问题，残差图上的点应该随机分布，呈现一定的规律变化。

　　回归模型存在异方差问题的主要处理方法有：

　　加权最小二乘法与改变模型的数学形式两种方式。

　　变量间的协整关系也称作长期均衡关系。

　　【相关关系】r是指变量之间不确定的依存关系。-1≤r≤1，r=0不相关。

　　【判定系数】是对估计得回归方程拟合度的度量，0≤R2≤1，R2=0，拟合度最差。=1拟合度最好。

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　　2017年期货从业资格考试《投资分析》知识点

　　交易策略分析：

　　【套期保值】#风险#：

　　管理运营风险(资金管理风险、决策风险和价格预测风险)、交割风险(交割标准、交货时间、成本控制、库容问题、替代品种升贴水、增值税)、操作风险(员工风险、流程风险、系统风险、外部风险)、基差风险、合约流动性风险

　　#作用#：

　　锁定原材料的成本或产品的销售利润、锁定加工利润、库存管理、掌握定价权

　　#方式#：

　　循环套保(换月移仓)、套利套保、预期套保、策略套保、期权套保

　　#方案包括#：

　　明确套期保值的需求、制定套期保值策略、选定目标价位 先从宏观角度确定套保策略，其次从产业角度判断套保时机，最后从基差角度选择入场点和出场点

　　【投机交易】

　　方式：单边、单品种、价差交易、波动率交易、指数化交易 价差交易(价差套利)：跨期套利、跨商品套利和跨市套利

　　#机构投资者#的交易策略有：商品指数基金、期货投资基金、对冲基金(事件驱动策略、方向性策略、相对价值套利策略);

　　#基本面交易#策略：宏观型交易策略、行业型交易策略、事件型交易策略、价差结构性交易策略

　　#技术性交易#策略：跟随趋势型交易、反趋势型策略

　　【程序化交易】可以分为策略型交易和数量型交易两大类别。

　　#设计步骤#：策略提出、对象筛选、策略公式化、统计检验、优化、外推检验、实战检验、检测与维护

　　#设计原则#：真理性、稳定性、简单性

　　#交易决策类型#：策略性交易、数量型交易。

　　【套利交易】优点：波动率相对较低、价差预测较易、低风险、收益稳定。

　　#影响因素#：季节因素、持仓费用、进出口费用、价差关系、库存关系、利润关系、相关性关系等。

　　#正向期现套利#持有成本：交易及交割费、运输费、检验费、入库费、仓租费、增值税、资金利息、仓单升贴水。

　　#跨市套利#风险：比价稳定性、市场风险、信用风险、时间敞口风险、政策性风险。

　　#事件冲击型套利#可细分为挤仓、库存变化、进出口问题。

　　如果是多头挤仓，可以进行买近期卖远期的正向套利，如果是空头挤仓，可以进行卖近期买远期的反向套利。

　　#跨商品套利#特征：机会比较大、风险较大

　　【商品指数基金】收益主要来源于以下三个方面：价格上涨、展期收益( Rolling Retum)和抵押收益(Collateral Yield)或者利息收益。在一个现货升水市场，由于远期价格低于近期，展期

　　收益为正;在现货贴水...

　　出国留学网期货从业资格考试栏目小编们精心为广大考生准备了“2017期货从业《投资分析》知识点：基本金属分析”，各位同学赶快学起来吧，做好万全准备，祝各位同学考试顺利通过。

　　一、基本金属分析总论

　　1.概述

　　基本金属是国民经济发展的基础材料，行业发展受经济进程及工业化水平影响，并受矿产资源供应状况制约，与人类的消费需求相比较，供给是有限的。

　　2.基本金属行业分析的共同特征

　　(1)与经济环境高度相关.周期性较为明显。

　　(2)产业链环节大致相同，定价能力存在差异。

　　(3)需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步。

　　(4)矿山资源垄断，原料供应集中。

　　二、基本金属产业链分析

　　1.矿山采选

　　矿山采选主要考虑的因素是金属矿产资源具有不可再生性。在矿产资源供应的变量因素中，我们主要考虑的因素有：矿资源分布情况，潜在矿山的勘探和开发情况，已开发矿山的开发程度，因工会罢工、能源短缺、地震和暴风雪灾害等突变因素对矿山造成的减产或停产影响。

　　2.金属冶炼

　　(1)原料供应及加工费。在基本金属行业中，原料的供应情况直接决定了中下游半成品、成品的供应量。加工费是铜冶炼企业和锌冶炼企业的主要收入来源，加工费处于高位说明供应较为充裕，冶炼企业的加工费收入较高。

　　(2)冶炼企业的产能、产量。冶炼企业的减产、扩产计划，或月度产量数据都会对市场的供需预期产生影响，向上影响矿产原料的需求，向下影响金属成品的供应。

　　(3)生产成本。生产成本是生产单位为生产产品或提供劳务而发生的各项生产费用，包括各项直接支出和制造费用。一般而言，当金属价格低迷，生产企业无利可图时，生产企业的生产积极性会降低。

　　(4)进出口成本。中国金属进口增长体现了国内需求增加，利于国际市场价格上涨，但如果国内实际消费增长不及进口及产量的增幅则会增加国内供应压力，使国内价格增速放缓或出现调整。另外，国内外价差变化、套利及抵押融资等因素也会对进出口状况产生影响。

　　3.金属加工

　　金属制品加工属于金属产业链的中间环节，行业整体规模较小，企业数量多且相对分散，定价能力最差。并不具备影响金属价格的能力。对于金属市场供需关系进行分析，金属加工环节属于中间需求，关注的重点是企业开工率以及订单情况，以了解实际及潜在的消费状况。

　　4.终端消费

　　(1)终端消费行业分析。

　　①分析基本金属消费的地域及行业分布。

　　②分析重点行业对基本金属消费需求的影响。

　　③根据重点消费行业的分析结果，对某个金属的整体消费情况作出预估。

　　(2)消费替代性。当金属的性价比偏离正常水平的时候，某些金属的替代作用就特别明显。

　　三、相关因素分析

　　1.宏观经济和国家政策

　　国家政策对于基本金属价格的影响包括两个方面：一是国家产业政策对于基本金属伤格的影响;二是国家贸易政策对于基本金属价格的影响，例如进出口关税、出口退税、补贴等调节政策。

　　2.金融属性

　　有色金属的金融属性主要体现在以下三个层次：其一，作为...

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　　期货从业投资分析知识点：能源化工分析

　　一、能源化工分析总论

　　1.概述

　　由于国内期货市场化工产品(除了天胶)的产业链源头都是原油，因此可以以原油为主线，从产业链出发，通过成本核算和供求关系对能源化工走势进行分析。国内上市能源化工品期货有燃料油期货、PTA(精对苯二甲酸)期货、LLDPE(线型低密度聚乙烯)期货和PVC(聚氯乙烯)期货等。

　　2.能化行业分析的共同特征

　　(1)受原油走势影响。

　　(2)价格波动具有季节性和频繁波动性。

　　(3)产业链影响因素复杂多变。

　　(4)价格具有垄断性。

　　二、能源化工产业链分析

　　1.原油开采及炼制阶段

　　(1)开采及炼制过程。有工业价值的石油储量从发现到成为产品大致要经过：

　　地质勘探-钻井-采油-运输-储存-加工等复杂的工业过程。原油的提炼过程大致可以分为四个步骤：分离天然气、分馏、裂解和产品精制。

　　(2)石油产品。石油产品在大体上可分为四类。一是气体：产品为丙烷与丁烷。二是轻馏分油：产品为汽油、石脑油。三是馏出物：产品为煤油、瓦斯油、取暖油和柴油。四

　　是残余物：燃料油、取暖用油、重柴油、重工业燃料和船用油。

　　(3)石油产品价格形成机制、在我国，除石脑油和燃料油外，其他油品的价格仍然由“发改委统一定价”，采用区间定价的原则。即只有当国际油价的波动超过一定幅度时，才会进行调整。但我国的石脑油和燃料油已率先采用了“市场定价机制”。

　　2.化工产品阶段

　　(1)化工产品生产成本：生产成本主要包括材料成本、人工成本及制造费用。

　　(2)化工产品价格传导类型：①消费拉动型。在消费拉动情况下，下游需求增长将推动价格上涨。②成本推动型。在成本推动的情况下，产业链源头原材料价格首先上涨，其结果要求将增加的原材料成本转嫁到加工环节的产品价格之中。

　　(3)化工产品价格传导特点：时间滞后性、过滤短期小幅波动、传导过程可能被阻断、可能的差异化、国际市场价格的影响等。

　　3.下游制品阶段

　　影响下游需求的因素主要涉及三方面：

　　(1) 现有库存情况对采购时机的影响。

　　(2)下游工厂的生产条件对开工率的影响直接关系到用料的实际需求。

　　(3)下游制品的销售状况及价格涨跌对采购需求有较大影响。

　　三、相关因素分析

　　1.影响原油价格的主要因素

　　影响原油价格的主要因素有原油需求、原油供给、库存、OPEC的政策、地缘政治和突发事件、自然因素影响、资金的推动等。

　　2.影响化工产晶价格的主要因素

　　(1)供需情况。供给面主要可以从两个方面加以考虑，一方面是国内生产商的供给情况，另一方面则是国外进口情况。需求面则主要考虑经济发展中的实际需求，以及一些投机需求。

　　(2)下游开工情况。在生产成本较高的...

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　　期货从业投资分析知识点：贵金属分析

　　一、贵金属分析总论

　　1.概述

　　贵金属是金(Au)、银(Ag)和铂族金属钌(Ru)、铑(Rh)、钯(Pd)、锇(Os)、铱(Ir)、铂(Pt)的统称，其中金和银又称做货币金属。

　　2.贵金属行业分析的共同特征

　　(1)供给的稀有性。

　　(2)需求的特殊性。首饰需求、工业需求、投资属性。

　　二、贵金属产业链分析

　　贵金属产业链大致可分为：生产供应体系，由矿产资源和二次资源两部分组成;需求消费体系，由首饰、制造业等需求方组成;此外，还包括连接两者的交易流通体系。下面就从黄金的角度进行产业链分析。

　　1.黄金的矿产资源

　　从产金分布的地区看，南非、北美和澳洲依然是最主要的产区，但是呈现出日渐衰落的势头。中国、俄罗斯、印度尼西亚、秘鲁等国家的产量正迅速追赶上来。

　　2.黄金的二次资源

　　黄金的二次资源包括再生金、央行售金和生产商对冲三个方面，补足了每年生产所形成的不足。

　　3.黄金的需求体系

　　黄金的需求体系主要包括黄金消费需求和黄金投资需求。黄金消费指用于首饰业及其他用金业如电子、装饰、医疗等行业的黄金。黄金投资需求主要指金条、金币以及ETF投资。

　　三、相关因素分析

　　1.美元与黄金的关系 美元对黄金市场的影响主要有两个方面：一方面，美元是国际黄金市场上的标价货

　　币，因而与金价呈现负相关;另一方面，黄金作为美元资产的替代投资工具。

　　2.原油与黄金的关系

　　黄金和石油在价格波动上有相似之处。长期以来，虽然金价与油价的涨跌幅度不尽相同，但两者却有着千丝万缕的联系，当国际油价大涨时，金价往往也随之上涨;而国际油价低迷时，金价亦常常走低。

　　3.地缘政治与黄金的关系

　　当地缘政治题材成为人们关注焦点的时候，原油走势对金价的参考作用会大大增强。

　　4.通货膨胀与黄金的关系

　　通货膨胀与黄金的关系要视通货膨胀的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么对金价的波动影响并不大。但是，一旦出现恶性通胀，货币的单位

　　购买力就会下降，从而引起人们恐慌，金价就会明显上升。

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　　期货从业资格考试

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　　期货从业投资分析知识点：股指期货分析

　　1.股指的估值

　　(1)相对估值法。主要采用乘数方法，如市盈率估值法、市净率估值法等。优点在于比较简单，易于掌握，同时也揭示了市场对于指数价值的评价。但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对指数的估值产生误导。

　　(2)绝对估值法。主要采用DDM(股利贴现)模型、DCF(现金流贴现)模型和 FED模型，计算市场合理估值水平，和当前市场估值进行比较，以判断市场的估值水平高低。

　　①DDM模型。股利贴现模型最早由Williams(1938)提出，该模型认为股票的内在价值应等于该股票持有者在公司经营期内预期能得到的股息收入按一定折现率计算的现值。

　　②FED模型。1997年美联储公布FED模型，假设长期国债收益率应当与标普500指数的隐含收益率(用动态市盈率的倒数来度量)相近，因此可以从两者的差价去判断股价是否合理。

　　2.影响股指的因素分析

　　(1)经济增长与通胀。在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌;到萧条时期，股价跌至最低点;而经济复苏开始时，股价又会逐步上升;到繁荣时，股价则上涨至最高点。

　　通货膨胀对股票市场走势的影响有利有弊，温和通胀有刺激市场的作用，高通胀又有抑制市场的作用。

　　(2)经济政策。

　　货币政策。总体上说，宽松的货币政策有利于股市上扬，而从紧的货币政策将使得股市价格下跌。

　　①利率变化对股市的影响。首先，利率上升，公司借款成本增加、投资机会成本增大、资金从股市转向储蓄，利润率下降，股票价格下跌。利率降低，将对股票市场起完全相反的作用。

　　②央行公开市场操作对股市的影响。央行可以通过公开市场购回债券、更改法定存款准备金率和再贴现政策来达到增加货币供应量，市场上流动性的增加将使得部分资金流向股票市场，从而提高对股票的需求，使整个股票市场价格上扬。

　　③汇率变动对股市的影响。一国的经济越开放，股票市场的国际化程度越高，股票

　　市场受汇率的影响越大。汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力增强，出口型企业将受益，因而企业的股票价格将上涨;相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票价格将下跌。

　　财政政策。积极的财政政策刺激经济发展，股票市场走强。财政政策由积极转向稳健将使得过热的经济受到抑制，股票市场将走弱。积极的财政政策对股市的影响体现在：

　　① 减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

　　② 扩大财政支出，加大财政赤字。

　　③ 增加财政补贴。

　　(3)股票市场的供给与需求。

　　①股票市场供给的主要影响因素为上市公司质量、上市公司数量与融资规模。

　　②股票市场需求的主要影响因素为流动性、政策因素、居民金融资产结构的调整、机构投资者的壮大、资本市场的逐步对外开放。

　　(4)市场情绪。

　　市场情绪是反映市场上乐观或悲观程度的指标，是投资者心理的反映，也是投资者对市场表现的反...

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　　期货从业投资分析知识点：基本金属分析

　　一、基本金属分析总论

　　1.概述

　　基本金属是国民经济发展的基础材料，行业发展受经济进程及工业化水平影响，并受矿产资源供应状况制约，与人类的消费需求相比较，供给是有限的。

　　2.基本金属行业分析的共同特征

　　(1)与经济环境高度相关.周期性较为明显。

　　(2)产业链环节大致相同，定价能力存在差异。

　　(3)需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步。

　　(4)矿山资源垄断，原料供应集中。

　　二、基本金属产业链分析

　　1.矿山采选

　　矿山采选主要考虑的因素是金属矿产资源具有不可再生性。在矿产资源供应的变量因素中，我们主要考虑的因素有：矿资源分布情况，潜在矿山的勘探和开发情况，已开发矿山的开发程度，因工会罢工、能源短缺、地震和暴风雪灾害等突变因素对矿山造成的减产或停产影响。

　　2.金属冶炼

　　(1)原料供应及加工费。在基本金属行业中，原料的供应情况直接决定了中下游半成品、成品的供应量。加工费是铜冶炼企业和锌冶炼企业的主要收入来源，加工费处于高位说明供应较为充裕，冶炼企业的加工费收入较高。

　　(2)冶炼企业的产能、产量。冶炼企业的减产、扩产计划，或月度产量数据都会对市场的供需预期产生影响，向上影响矿产原料的需求，向下影响金属成品的供应。

　　(3)生产成本。生产成本是生产单位为生产产品或提供劳务而发生的各项生产费用，包括各项直接支出和制造费用。一般而言，当金属价格低迷，生产企业无利可图时，生产企业的生产积极性会降低。

　　(4)进出口成本。中国金属进口增长体现了国内需求增加，利于国际市场价格上涨，但如果国内实际消费增长不及进口及产量的增幅则会增加国内供应压力，使国内价格增速放缓或出现调整。另外，国内外价差变化、套利及抵押融资等因素也会对进出口状况产生影响。

　　3.金属加工

　　金属制品加工属于金属产业链的中间环节，行业整体规模较小，企业数量多且相对分散，定价能力最差。并不具备影响金属价格的能力。对于金属市场供需关系进行分析，金属加工环节属于中间需求，关注的重点是企业开工率以及订单情况，以了解实际及潜在的消费状况。

　　4.终端消费

　　(1)终端消费行业分析。

　　①分析基本金属消费的地域及行业分布。

　　②分析重点行业对基本金属消费需求的影响。

　　③根据重点消费行业的分析结果，对某个金属的整体消费情况作出预估。

　　(2)消费替代性。当金属的性价比偏离正常水平的时候，某些金属的替代作用就特别明显。

　　三、相关因素分析

　　1.宏观经济和国家政策

　　国家政策对于基本金属价格的影响包括两个方面：一是国家产业政策对于基本金属伤格的影响;二是国家贸易政策对于基本金属价格的影响，例如进出口关税、出口退税、补贴等调节政策。

　　2.金融属性

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　　期货从业投资分析知识点：套利交易策略

　　一、套利交易概述

　　期货套利交易是一种风险相对低、收益较为稳定的投资方式，比较适合追求稳定收益的投资者。

　　1.套利交易的优点

　　套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价羞变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。期货交易的三特点：根据不同合约的相对价格变动获利;分析相关合约间的价差变化因素;相关合约相反对冲，同时持有多头和空头。期货交易的三优点：低波动率、价差更易测和风险收益比更有吸引力。

　　期货套利交易有收益稳定、低风险的特点，比较适合风险偏好低的稳健投资者采用，同时也十分适合机构大资金的运作。

　　2.套利交易的影响因素

　　(1)季节因素。一般来说，需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低。

　　(2)持仓费用(仓储、交割和资金成本)。如发现某一商品不同月份合约价差与总费用的价差不合理时，就可以找到套利的机会。

　　(3)进出口费用。当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时，可以进行跨市场的套利操作。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是进口货物交割。

　　(4)价差关系。利用期货市场和现货市场价格的偏离，可以寻找到低风险的套利

　　机会。

　　(5)库存关系。库存的变化对于近远期合约的价差变化影响比较明显。

　　(6)利润关系。原料与原料的下游产品之间有着生产利润关系，利润的高低往往影响到商品产量的变化，从而影响到原料与原料下游产品间的价格变化。

　　(7)相关性关系。在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。

　　二、期现套利

　　期现套利是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。

　　1.正向期现套利

　　当期货价格对现货价格的升水大于持有成本时，套利者可以实施正向期现套利，即在买入(持有)现货的同时卖出同等数量的期货，等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。适合生产厂商和贸易中间商。

　　2.反向期现套利

　　反向套利是构建现货空头和期货多头的套利行为(在期现套利中就是做空基差)。由于现货市场上不存在做空机制，反向套利的实施会受到极大的限制

　　3.期现套利的注意事项

　　(1)商品必须符合期货交割要求。

　　(2)要保证运输和仓储。

　　(3)有严密的财务预算。

　　(4)注意增值税风险。

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